羚锐制药 新消息：贴膏剂龙头 多渠道发力助推业绩增长

　　羚锐制药最新消息：贴膏剂龙头 多渠道发力助推业绩增长 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：陈博日期：2017-10-19

　　投资要点：营销改革成效显著，拉动公司业绩快速增长。公司为国内贴膏剂龙头企业之一，主要贴膏剂产品竞争格局好，价格稳定。2012年，公司启动了营销改革，制定并推行贴膏剂事业部营销管理体制改革，成功地实现了管理模式的变换，公司营销改革成效显著。公司改革之前营业收入一直在4-5亿元之间徘徊，2016年公司营业收入已经达到14.39亿元，2011年至2016年复合增长率达26.23%。贴膏剂销售收入从3-4亿的规模，到2016年突破10亿元。目前，公司已经构建了覆盖全国的销售网络和渠道，并将加强与县域连锁深度合作，大力开发诊所和社区医院渠道。

　　口服药产品保持快速增长，中标价格稳定。公司口服药产品疗效明显，竞争格局较好，有较大的市场容量，随着慢性病患者逐年增多，口服药销售业绩迅速增长，2012年-2016年片剂产品收入复合增长达23.05%，胶囊剂产品复合增长达17.2%，片剂和胶囊剂产品毛利率基本维持稳定。公司口服药产品大部分在医院进行销售，在传统处方药销售基础上，公司将不断拓宽销售渠道，启动了基层诊所销售市场，梳理出以诊所开发为主，连锁药店服务营销为辅的新模式。公司主要口服药品种中标价格稳定，部分产品价格上涨，在整个行业受招标降价以及二次议价的影响下，公司产品价格能够维持稳定甚至部分产品能够实现提价实属不易，也说明了公司产品疗效过硬，价格维护能力强。

　　公司估值水平处于历史低位。从公司的历史估值水平来看，公司目前PE（TTM）为19倍，历史中值为58倍，最低值为12倍，最高值为324倍，公司估值水平处于历史地位，中药行业PE（TTM）中值为31倍，公司具有一定的安全边际。

　　盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.64元，对应目前股价PE分别为31倍、24倍、19倍。给予公司2018年30-32倍PE，合理区间为15元-16元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新产品市场推广不及预期;基层市场拓展不及预期。