康恩贝 新消息：回归内生增长，前三季度业绩逐季提升

　　康恩贝最新消息：回归内生增长，前三季度业绩逐季提升 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　康恩贝 600572

　　研究机构：国海证券 分析师：胡博新 撰写日期：2017-10-19

　　事件：公司发布2017年三季度报告，2017前三季度收入37.83亿元，同比减16.62%。归母净利润6.07亿元，同比增长34.86%;扣非后归母净利润5.91亿元，同比增长40.23%，EPS为0.24元，超过我们前期预测。

　　投资要点：加强内部管理，业绩增长逐季提升。公司通过持续的外延并购整合丰富品种，2016年处置珍诚医药调整战略回归内部管理，2017年提出大品牌战略，专注品种的经营整合，业绩逐季提升。扣除珍诚医药剥离影响，前三季度营业收入增8.43%，其中三季度单季收入增速为41.87%，对比Q1（+14.87%）和Q2（+21.34%），显著提升。三季度单季扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长58.81%。考虑两票制推广，贵州拜特的由低价销售转为高开，应收账款同比增加71.57%。

　　营销机制创新，内部整合促增长。公司在重新梳理主打品种基础上启动大品牌大品种工程，计划用5年时间培育十个以上过10亿的战略大品种。公司在执行中围绕公司10大品牌核心，进行营销管理体制创新，建立大品牌大品种工程总指挥部来统筹协调内外部资源，对于产品全生命周期进行统一战略规划，同时深度挖掘品牌核心价值主张，并结合自身产品特色，以“康恩贝”、“天保宁”和“金奥康”等核心品牌作延伸，开发多系列品种拓展市场，大力推行大品牌+高毛利+终端分销组合模式，所涉及大品种在2017年前三季度累计收入为25.88亿元，占公司整体收入68.4%，同比增长29.45%，其中三季度单季收入为10.49亿元，占公司整体收入72.69%，同比增长48.71%，大品种大品牌战略驱动增长已经逐步显现成效。零售重点布局，未来对接医院持续高增长。

　　目前医院渠道面临医保控费、药占比等政策压制而增速下滑，公司顺应国家政策走向着力打造零售渠道，集中优质资源推广“肠炎宁”和“金笛”等OTC品牌，持续加大终端广告营销力度，在零售终端保持高速增长，我们预计金笛系列在2017年有望成为公司下一个过亿品种，除了通过产品升级和品牌重塑来提升竞争力，公司同时大力扩充零售终端营销队伍，并配合以销售激励政策来激发销售人员积极性，推动零售终端快速增长;公司中西药品种齐全，在多个领域具备潜在协同效应，通过打造肠炎宁和金奥康、前列康和必坦的中西合璧组合，未来打通医院和零售渠道，利用医院学术影响的推动品牌持续放量。

　　医保目录和一致性评价，接力处方药成长。2017年新版目录中公司新进入15个品种，其中包括汉防己甲素片、肠炎宁颗粒等潜力品种，截止9月底，已有19个省市开始或即将执行新版医保目录，其中包括北京、广东和江浙等药品份额靠前的大省，公司汉防己甲素片新进入医保后持续高速增长，上半年销售已过亿，医保对于药品销售放量的带动作用将逐步体现;一致性评价政策将淘汰低质量品种，提高市场集中度，为公司普药品种重拾增长提供机遇，第一批289文号公司涉及到的有59个品规，其中16个品规公司已经申报了的参比制剂备案，阿莫西林胶囊已经启动BE试验，未来随着一致性评价在药品招标和医保支付政策利好的影响下，建议关注公司普药品种通过提升市场份额带来业绩弹性。

　　内生增速提升，上调盈利预测，维持买入评级。上调2017-2019年EPS至0.30、0.35、0.40元，对应PE为26、22、19倍，考虑到公司剥离非主业资产之后，聚焦内生性成长，大品种大品牌战略持续推进显现成效，公司经营逐季改善显著，营销激励和员工持股计划理顺内部利益关系，控股股东持续增持彰显公司管理层对未来公司发展的信心，维持买入评级。风险提示：大品种大品牌推广不及预期;公司零售市场拓展及处方药产品增长的不确定性，中药注射液品种持续放缓。