安正时尚：大股东增持显信心 多品牌齐头并进外延内生成长可期

　　安正时尚：大股东增持显信心 多品牌齐头并进外延内生成长可期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张溢，史琨日期：2017-12-18

　　事件

　　公司发布公告，安正时尚实际控制人郑安政先生计划于6个月内以自有资金增持公司股份，增持金额不低于1000万元，不高于2000万元。

　　简评

　　1、大股东增持+股权激励，充分彰显信心，助力长远发展

　　公司实际控制人郑安政拟在6个月内以自有资金增持公司股份，增持金额不低于1000万元，不高于2000万元，彰显对公司未来发展前景的信心。郑安政先生持有公司股份1.07亿股，占公司总股本的37.05%。

　　2017年，公司公布了限制性股权激励计划，并于10月11日完成授予。此次授予限制性股票610.1万股，占公司总股本2.14%，其中首次完成授予488.1万股，授予价格为12.81元，激励对象面向中高层管理人员及业务骨干共计172人。首次限制性股票激励授予日为2017年8月25日，实际授予数量由488.1万股调整为402.06万股，授予人数由172人调整为147人，因部分激励对象因资金筹集不足或离职等个人原因自愿放弃。业绩考核目标为2017-2019年归母净利润分别不低于2.75亿、3.60亿、4.70亿元，同比增速分别为16.53%、30.91%、30.56%，高于行业平均增速，高业绩增长承诺彰显对未来发展的坚定信心，股权激励深度绑定上下利益，调动员工积极性，共谋长远发展。

　　2、主品牌玖姿调整到位，新品牌增长势头强劲

　　公司拥有“玖姿”、“尹默”、“摩萨克”和“斐娜晨”四个梯度式的中高档女装品牌，以及“安正”商务时尚男装品牌，“安娜寇”女装互联网电商品牌。截止2017年9月底，公司店铺数量905家，年内净开店43家，其中玖姿净开店23家，渠道调整已经完毕，店面恢复扩张。受益于中高端消费复苏趋势以及公司提质不提价、降低加价倍率等影响，玖姿、尹默、安正、斐娜晨的同店增速分别为8%、9%、15%、18%。在外延扩店与同店增长的双轮并驱下，2017Q1-Q3公司实现营业收入9.96亿元，同比增长20.21%;归母净利润2.05亿元，同比增长18.72%，业绩超预期。

　　除主品牌玖姿和第二大品牌尹默外，2016年新品牌仍处于培育亏损阶段，2017年，公司安正男装、斐娜晨女装终端销售收入越过盈亏平衡点，摩萨克在管理人员编制调整后业也有望实现盈利，安娜寇呈现迅猛的发展态势，新品牌快速成长相继盈利，整体净利润率有望进一步提升。

　　投资建议：公司致力于打造多品牌中高端时装集团，外延内生齐发力，主品牌稳健增长，新品牌成长喜人，业绩增长确定性强，股权激励与大股东增持彰显信心。预计2017-2018年公司分别实现营业收入14.45、17.66亿元，同比增长19.8%、22.2%，归母净利润2.79、3.66亿元，同比增长18.3%、31.1%，EPS为0.96、1.26元/股，对应的PE分别为23，18倍，估值较低，维持“买入”评级。

　　风险因素：服装行业竞争激烈;不能准确把握时装流行趋势;电商的对公司实体渠道的冲击等。