杰瑞股份 新消息：经营结构开始向好 买入评级

　　杰瑞股份最新消息：经营结构开始向好 买入评级

　　广发证券（17.07 +0.89%，诊股）

　　核心观点：

　　杰瑞股份2017年上半年实现营业收入13亿元，同比下滑2.72%；归属于母公司股东的净利润3037万元，同比下滑72%。上半年新增订单20亿，相比去年同期增长44%。公司战略转型稳扎稳打，经营开始向好。

　　业务结构变化：上半年公司营业收入小幅下滑，但结构上出现积极变化。

　　分行业来看，油田工程及设备占比提升至18%，分项收入实现10%的增长。

　　分产品看，包括技术、开发和环保在内的三项服务业务合计4.4亿实现同比80%的增长，油服业务正在随上游勘探开发投资增加而逐渐恢复，同时毛利率也有不同程度提升。而钻完井设备受去年同期确认的PDVSA项目尾单影响，收入同比减少。分地区来看，国外收入占比维持在55%左右。

　　汇兑损失导致财务费用显著提升：今年上半年汇兑净损失达1834万，而去年同期实现汇兑净收益4880万，这是导致财务费用大幅提升的主要原因。

　　期间资产减值损失仅4百万，比去年同期39百万大幅下降。期末应收账款为18.1亿元，较年初略有下降；货币资金15.2亿元较期初增加1.3亿元。

　　1-9月业绩预告：公司预计第三季度业绩较去年单季有明显增长，扣非后净利润三个季度预计呈现环比增长。但因去年同期PDVSA项目订单集中交付，以及汇兑损失影响，公司预计1-9月净利润较上年同期下滑30-60%。

　　盈利预测和投资建议：公司上半年新增订单大幅提升44%，对下半年业绩形成有力支撑，结合我们对新签EPC合同明后年执行力度和周期的判断，我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.264、0.524和0.818元，按最新收盘价对应PE分别为56/28/18倍。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型，未来利润率具有向上弹性，我们维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：国际油价持续低迷的风险；海外市场开拓具有不确定性。