山东高速 新消息：主业收入稳建增长 盘活房产加速投资平台建设

　　山东高速最新消息：主业收入稳建增长 盘活房产加速投资平台建设

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆达日期：2017-09-06

　　新闻/公告。公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入33.47亿元，同比增长11.09%，最终实现归母净利润12.72亿元，同比增长0.33%，扣非归母净利润12.59亿元，同比增长4.32%，基本每股收益0.26元，加权平均ROE为5.01%，同比降低0.39个百分点，业绩基本符合预期。

　　路桥收费业务稳健发展，智慧交通建设打造高效公路管理体系。报告期内，公司继续运营1070公里自有路桥资产并托管1033公里集团路桥资产，均为山东省高速公路网的中枢干线，也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量良好，路网完善，协同效益逐渐显现。报告期内，虽然济青高速限行有一定负面影响，但路桥板块仍实现营收29.91亿元，同比增长2.4%。同时公司继续推进智慧交通建设，继续推广出入口的自助发卡、自动收费系统，率先实现了高速入口的无人化，大大提高了公路管理体系的效率，报告期内山东地区路桥业务毛利率高达68.07%，远高行业均值，最终实现路桥板块利润总额18.25亿元，同比增长6%左右。

　　济青高速改工程稳步推进，短期影响低于预期，长期利好公司发展。报告期内公司继续推进济青高速改扩建工作，截止报告期末，共完成年度投资22.53亿元，占年度计划52.43%，管线迁改工作基本完成。

　　同时为配合工程建设，于1月底开始对济青高速实施限速限行管制，但由于限速在一定程度上减少通行事故率，短期看对通行费收入影响有限。长期看，一方面改扩建完工后可将济青高速经营期限延长至2044年，另一方面根据山东省交通规划院计算，项目财务净现值约38亿元，整体增加公司盈利能力同时利好公司持续经营。

　　多元化投资平台初步成形，改革创新工作全面启动。公司继续强化“高速公路+股权投资”发展模式，积极探索产业升级，截止报告期末，公司已初步打造形成集证券、银行和基金管理公司于一身的多元化投融资平台，通过收购兼并与高速公路行业相关的信息、新材料等企业，开展多项股权投资。同时，上半年公司改革创新工作全面启动，路桥运营单位内部职业经理人改革试点，已在潍日高速部分收费站落地实施，制度改革有望进一步提高运营效率，全面提升业绩发展潜力。

　　加快盘活存量房产。上半年公司继续推进地产盘活工作，报告期内通过章丘置业公司确认交房收入、确认绣源河BT项目收入及转让雪野湖酒店共实现营收3.17亿元。同时二季度以不低于10473万元的低价挂牌转让子公司烟台合盛100%股权及其债务，有望通过受让方获得1.09亿元利息收益。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构，逐步剥离房地产业务，我们维持盈利预测，预计2017年至2019年归母净利润分别为32.80亿元、33.86亿元、34.94亿元，EPS分别为0.68元、0.70元、0.73元，对应现股价PE分别为9.2倍、8.9倍、8.5倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：政策影响汽车出行导致车流量减少。