兰花科创17年上半年权益净利润 买入评级

　　兰花科创17年上半年权益净利润 买入评级

　　17 年上半年净利润 5.1 亿元，第 2 季度环比增长 28%

　　公司 17 年上半年权益净利润 5.1 亿元，扭亏为盈（16 年同期为-1.8 亿元），折合每股收益 0.447 元。第 2 季度净利润为 2.9 亿元，环比增长 28%。其中第

　　1、 2 季度 EPS 分别为 0.20 元、 0.25 元。

　　上半年测算吨煤净利约 130 元，己内酰胺项目已转入生产

　　煤炭板块：公司上半年煤炭分部实现净利润 5.3 亿元（去年同期亏损约6412 万元）。生产煤炭 400 万吨，销售煤炭 368 万吨，同比增长 25%和 50%；吨煤销售价格 573 元，同比上涨 79%，吨煤生产成本 201 元，同比上涨 15%；吨煤净利约 130 元。其中，伯方、大阳和唐安煤矿盈利较好，分别实现利润总额 2.6 亿元、 2.5 亿元和 2.1 亿元，吨煤净利在 150 元以上。

　　煤化工板块：公司上半年煤化工分部亏损约 1.5 亿元（去年同期亏损约 1.8亿元），同比减亏。

　　（1）尿素方面，产销量分别为 50 吨和 55 万吨，同比减少 20%和 2%；销售尿素 55 万吨，同比减少 2%；尿素销售价格和生产成本分别为 1342 元/吨和 1417 元/吨，同比均增长约 22%。

　　（2）二甲醚方面，产销量分别为 13 和 14 万吨，同比增加 17%和 5%；销售价格为 3107 元/吨，同比上涨 42%；生产成本为 2872 元/吨，同比上涨27%。

　　（3）此外，公司年产 10 万吨己内酰胺项目转入生产，基本达到满负荷生产状态。上半年公司累计生产己内酰胺 5 万吨，利润总额亏损 2069 万元。

　　煤炭在产产能约 840 万吨， 17 年产量预计增长 29%

　　公司控股及参股煤炭总产能 2020 万吨。（1）在产矿井 6 座（产能 840 万吨）；参股华润大宁（41%， 400 万吨）；（2）在建玉溪煤矿（240 万吨），项目概算总投资 33.79 亿元，截止 17 年 6 月末累计完成投资 23.91 亿元。（3）资源整合矿井 6 个（540 万吨），其中，永胜煤矿（120 万吨）基本完工，试运转前的各项准备工作基本完成。

　　预计 17-19 年 EPS 分别为 0.84 元、 0.88 元和 0.91 元

　　预计公司 17 年煤炭业务价量齐增，化肥化工业务有望减亏。公司目前估值较低， PB 为 1.1 倍， 17 年 PE 约 11 倍，我们上调评级至“买入”。

　　风险提示： 煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期