兴业矿业股票分析：盈利能力提升 成长空间打开

　　兴业矿业股票分析：盈利能力提升 成长空间打开

　　类别：公司研究机构：广发证券（18.03 +0.17%，诊股）股份有限公司研究员：巨国贤，赵鑫日期：2017-08-02

　　核心观点：

　　全资子公司银漫矿业取得安全生产许可证。

　　公司全资子公司银漫矿业及所属东山矿区、尾矿库工程于近日取得了由内蒙古安全生产监督管理局下发的《安全生产许可证》，进入井下开采，盈利大幅提升。

　　矿山企业只有取得安全生产许可证后，才可以井下采矿，银漫矿业此前主要依赖副产矿石生产，入选品位较低，取得安全生产许可证后，井下将进入全面开采状态，入选品位可达到：锡0.9%，铜0.38%，银150g/t，锌1.5-2%，铅0.3%，锡、银、锌及铜入选品味较此前分别提高50%、36%、119%及90%，入选品位的大幅提升，成本将明显下降，盈利能力大幅提升。

　　银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间。

　　银漫矿业一期矿石采选量为5000吨/日，其中铅锌系统为2500吨/日（主要生产银铅锌3种金属），锡铜系统为2500吨/日（主要生产银铅锌锡铜5种金属），银漫矿业拟将铅锌系统改造成铜锡系统，即未来5000吨/日产能均可生产银铅锌锡铜5种金属，技改完成后，银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。

　　银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产（原定20年试生产）。二期达产后，银漫矿业主要金属产量预计分别为：锌4万吨，铅5000吨，铜5000吨，银350吨，锡精矿中锡金属量5500吨，锡次精矿中锡金属量2000吨，锑金属量2000吨。

　　投资建议　　预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.62和0.96元，对应当前股价PE分别为23、16和10倍，考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：一期技改及二期扩产进度低于预期