常熟银行股票 新消息：三农两小特色发展 农商行的领跑者

　　常熟银行股票最新消息：三农两小特色发展 农商行的领跑者

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：王小军日期：2017-09-06

　　三农两小特色发展，农商行的领跑者。公司发展战略、市场定位清晰明确，聚焦服务“三农两小”，加快向零售银行转型。在坚持战略定位不动摇的前提下，把技术、管理、文化等多种因素相结合，公司形成了自身的核心竞争力。与其他上市农商行相比，公司各项主要指标远超过其他银行，是行业的领跑者。截至2017年上半年，公司总资产规模1404.87亿，净资产98.82亿，营业收入23.62亿元，净利润6.05亿元，位列上市农商行第一。

　　不良充分暴露，资产质量好转。常熟银行与其他农商行相比，地处经济较为发达的苏南地区。2016年3、4季度苏南地区的不良率开始回落，整体资产质量开始好转。一方面，公司小微贷款起步早，业务发展转型较快，从而加速不良贷款的消化，新增的小微贷款的客户受宏观经济影响较小;另一方面，从宏观经济周期来看，目前市场的信用环境在好转，因而我们认为公司的资产质量将逐渐改善。

　　资本管理规划明确，利差优势明显。公司目前正在申请发行不超过30亿元的可转债用于补充资本，已经得到证监会的受理。公司2017-2019年间资本充足率目标如下：核心一级资本充足率及一级资本充足率不低于10.5%，资本充足率不低于12.5%。常熟银行依靠特色发展战略，净利差水平远超过同类农商行。公司利差相对于同行业比较高的原因在于：第一，贷款结构偏重小微企业贷款，平均利率水平在10%左右，未来会优先投放小微贷款，进一步提升小微企业在贷款结构的比重;第二，公司负债端总体稳定，存款利率的波动较小。

　　盈利预测与投资评级：我们预计常熟银行在2017年-2019年分别实现营业收入51.57亿元、56.26元和63.30亿元;归母净利润分别为11.43亿元、12.05亿元和14.06亿元，对应每股收益分别为0.51元、0.54元和0.63元。尽管农商行的ROE相对其他上市银行偏低，但是常熟银行整体排名在农商行中处于领先地位。考虑到资产规模在上市农商行中位列第一，且营业收入和净利润增速位于上市农商行前列，以及公司的资本实力和相应的资本规划，我们认为公司在农商行中其处于龙头位置，优势明显，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险因素：1、宏观经济增速不达预期，影响资产质量;2、成本上升过快，影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。