康普顿股票分析：成长预期依旧 新工厂助力H2业绩可期

　　康普顿股票分析：成长预期依旧 新工厂助力H2业绩可期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸日期：2017-08-10

　　事件：8 月9 日公司公告，上半年实现营业收入4.87 亿，同比增长23.3%，营业利润1.0 亿，同比增长45.4%，归母净利润0.75 亿元，同比增长28.1%。

　　Q2 业绩符合预期，利润增长依旧稳健：公司目前市占率约1%，坚持“安全库存+生产计划”的采购政策和“以销定产”的生产模式，Q1价格高点公司提前采购基础油等原料对Q2 业绩有所影响。总体H1 业绩符合预期，所得税大幅增长情况下，公司业绩保持稳健增长势头；排除所得税影响，业增速可达45%。公司后续仍将坚持申请税收优惠，为业绩增长扫清障碍。

　　柴机油成重要突破口，新工厂助力H2 业绩：H1 业绩增长主要依靠销售渠道的深耕和拓荒。上半年多次举行“柴油机拆机”培训等极具影响力的活动，广告费用较上年同期增长30.7%。由于柴机油终端消费习惯更注重性价比因素，公司在该领域市占率有望率先向上突破。7 月份新工厂正式投产，黄岛工厂设计产能为单班8 万吨润滑油、2 万吨防冻液、2000 吨制动液，加班及立体库的调剂可达15 万吨，产能弹性较大。Q3 润滑油和防冻液旺季渐近，近期原材料快速下降风险较小，预计销量增长继续提升业绩。

　　投资建议：考虑所得税影响，我们预计公司17-19 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60、2.12 和2.44 亿元，对应EPS 为0.80、1.06和1.22 元，公司所处润滑油有近600 亿市场、1%的低市占率有提升空间，看好未来成长性，维持买入-A 的投资评级，目标价为30 元。

　　风险提示：原材料价格大幅波动等。