好莱客 新消息：大家居加速兑现 开启业绩高增2.0

　　好莱客最新消息：大家居加速兑现 开启业绩高增2.0

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-03

　　事件

　　中华衣柜网、网易家居和凤凰家居等网站8月1日新闻讯，好莱客于7月31日在广州召开2017年中核心经销商大会。会上公司正式宣布启动木门和橱柜业务，并对制造工艺、创意设计、品牌形象和终端促销进行全新升级。

　　简评

　　大家居战略加速兑现，木门、橱柜打造新增长点。近年，公司持续推进大家居战略的发展，并已在衣柜经销渠道中投放成品家具，对整体产品线实现完善与补充，促使公司2016年和今年一季度延续客单价的稳步提升。此次年中经销商大会，公司确立了“以定制为中轴，家配+家装为双翼”的整体大家居发展思路，并启动木门和橱柜业务加速战略兑现。作为全屋定制的重要组成部分，公司对于橱柜业务蓄势已久，此次也计划对橱柜业务采用新系统、新设计、新工艺，这不仅是对定制业务的进一步强化，更是为中长期有效增长培育了全新增长点。我们认为，新业务的启动直接提升了公司“一站式”定制家居服务能力，客单价具备进一步提升可能，同时也增强了公司长期业绩持续高增的确定性。此外，公司也在本次大会上发布15款移门推荐方案、4款吸塑产品、1套窄边框型材、9款腰线和7款门芯，增强了衣柜产品的个性化属性和选择多样性。

　　品牌、渠道和设计协进升级，前端销售重装出击。品牌：自2016年起，公司已开始对品牌进行升级。2016年11月，公司增聘Angelababy为新代言人，进一步打开在年轻人中的品牌流量入口。而本次大会，公司发布全新品牌logo，将品牌定位升级为“高贵，轻奢、国际范”。我们认为，公司品牌的全新定位，符合当下消费升级的大背景，符合新一代消费者的消费习惯、消费诉求和家居生活追求，有利于保持公司客户开发的可持续性。渠道：为了配合全新品牌形象，公司也将对终端经销商门店形象进行更新。未来整体门店形象将更加高端，各功能区划分将更加明确，大幅提升客户到店体验度。另一方面，为了加速线上线下渠道的全面结合，提升引流量和客户转化率，公司加大促销力度推出贯穿全年的“16800全屋整装”套餐。同时，在下半年需求旺季到来之际，公司也将进行“818十五周年大庆”、“9月大师设计月”等促销活动，以锁定客户资源带动订单数量增长。我们认为，公司加速大家居战略兑现，并配合促销升级，将促使公司量价齐升趋势得以延续。设计：2016年，公司完成销售前端3D设计软件的切换，打通定制家居

　　产销售制造的全流程，大幅提升经营效率。今年公司计划持续对设计系统进行优化升级，加速软装部分素材更新，预计到年底将新增2，200个饰品模型，各类贴图369张。设计素材的持续更新和完善，有利于公司继续提高前端设计效率，进一步缩短产品生产周期，扩大信息化建设控费增效的成果。

　　定增资金到位，制造能力将再上台阶。8月1日，公司最新公告，定增融资已经完成募集资金到位，非公开发行股票已经上市。此次非公开发行募集净额为5.82亿元，其中4.77亿元将用于从化工厂建设，8，850万元用于信息化建设升级，从化工厂产能约为惠州的1.3倍和萝岗的2倍。顺利达产后，公司整体产值规模将达50亿元左右，相当于公司2016年全年营收的3.6倍。另一方面，得益于公司近年信息化建设，衣柜生产已实现柜体制造全自动化生产，柜门半自动化，整体制造效率已显著提升。而公司再融资升级信息化建设，将进一步提升柔性化制造程度，增强产品交付能力、品质保证和物流速度，整体制造实力必将再上台阶。

　　风险因素

　　房地产业宏观调控变动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。

　　盈利预测与投资建议

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是整体衣柜领军品牌，并已正式开启木门和橱柜业务，加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级，未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019年归母净利润预测为3.74/5.5/7.95亿元，由于非公发股份上市，EPS预测相应调整为1.18/1.73/2.50元/股（三年CAGR46.6%），对应PE为28/19/13倍，维持公司“买入”评级。