苏泊尔 新消息：收入增速放缓不改龙头优势地位

　　苏泊尔最新消息：收入增速放缓不改龙头优势地位

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：林寰宇日期：2017-09-06

　　事件

　　公司公布2017年半年报，H1实现营业收入69.09亿元，+20.12%;归母净利润5.97亿元，+26.87%，扣非后归母净利5.67亿元，+34.96%。基本每股收益为0.73元。

　　公司Q2实现营业收入29.63亿元，+13.14%;归母净利润2.31亿元，+18.00%。

　　公司预计1-9月归母净利润变动区间为0%~30%。

　　简评

　　（1）国内多品类发展、海外订单转移，促进收入稳健增长

　　2017年H1，公司实现营业收入69.09亿元，+20.12%;Q2单季收入29.63亿元，+13.14%。

　　国内市场，公司通过创新精品战略逐步落实与渠道覆盖范围拓展，实现了主要小家电品类市场份额提升，同时国内市场收入达到52.23亿元，+21.54%。海外市场，公司依然重点推动SEB订单转移，上半年海外收入增长稳健，收入16.86亿元，+15.95%。

　　分产品来看，厨房小家电多品类发展，持续提供成长增量，上半年公司电器产品实现收入45.51亿元，+22.70%，收入占比达到65.86%，提升1.38个百分点;炊具产品实现收入23.21亿元，+15.53%。

　　综上，公司H1实现归母净利润5.97亿元，+26.87%。Q2实现归母净利润2.31亿元，+18.00%。

　　（2）新品提升盈利，毛利率受到成本影响较小

　　公司持续推出产品新品，提升盈利能力。同时加强内部运营效率，降低原材料成本影响。2017H1公司整体毛利率为30.24%，同比下滑0.20个百分点。其中，Q2毛利率25.56%，同比下滑0.60个百分点。

　　公司电器产品依托创新型产品，如压力球釜电饭煲、真磨醇浆机等，提升了产品毛利率，上半年电器产品毛利率达28.25%，+0.64个百分点。炊具产品毛利率为33.79%，-1.95个百分点。

　　公司上半年销售费用率上涨0.65个百分点，达16.42%;管理费用率2.80%，-0.33个百分点;由于人民币汇率波动，汇兑损益有所增加。综上，公司H1净利润率8.64%，+0.46个百分点。Q2净利润率7.78%，+0.32个百分点。

　　（3）品牌创新提供收入增长动能，集团生产协同效率领先

　　公司致力推动小家电产品创新，上半年研发投入为1.64亿元，+12.08%，依托品类增长，提升公司长期成长性。同时，与母公司法国SEB集团的整体协同，有助于公司提升生产效率与规模生产效益。海外订单的增加，也能促进公司区域收入结构的均衡，提升区域市场风险应对能力。

　　投资建议：我们认为，公司持续推动多品类创新型产品研发，充分拓展小家电细分市场需求，增强长期成长预期。同时依托于母公司订单，规模效应有望得到进一步增强，也有利于公司盈利能力的维持与提升。预计2017-19年EPS为1.68/2.01/2.34元，对应PE分别22/18/16倍，给于“买入”评级。

　　风险提示：小家电竞争加剧;原材料价格不利波动;劳动力成本提升。