科大讯飞002230：2017年半年报点评 营收及毛利快速增长

　　科大讯飞002230：2017年半年报点评 营收及毛利快速增长

　　研究机构：东兴证券 分析师：喻言 撰写日期：2017-08-11

　　营收与毛利快速增长，费用大幅增加拖累利润。2017年上半年，公司营业收入和毛利分别实现43.79%和46.99%的快速增长，毛利总额达到10.27亿元，较上年同期增加3.28亿元。但由于公司继续加大人工智能产业的核心技术研发、渠道建设和产业布局，使得对应的研发费用、销售费用、运营费用分别增加63.75%、66.00%和61.97%，远高于营业收入和毛利的增速，且三项费用合计达3.6亿元，超过新增毛利3.28亿元，从而较大的拖累了利润，使得归母净利润同比有所下滑。同时，公司在2016年由于收购参股公司讯飞皆成部分股权，使得讯飞皆成由参股成为控股子公司，因而其利润不再体现于投资收益（非经常性损益），因此公司的归母净利润下滑幅度远大于扣非归母净利润的下滑幅度。讯飞皆成被收购后经营状况良好，2017年上半年实现净利润3，141万元，销售收入和税后利润均较2016年同期大幅增长，预计将超额完成收购时的业绩承诺。

　　人工智能核心技术继续领跑全球，产品用户规模持续提升。公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目--讯飞超脑上加大投入，在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域继续取得国际领先水平的研究成果。公司在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge（暴风雪竞赛）中再次夺冠，包揽了赛事核心指标自然度、段落效果全球第一名，相似度全球第一名。在最关键的自然度指标上，公司继续成为唯一超过4.0分的参赛系统。在6月27日发布的《麻省理工科技评论》（MIT Technology Review）全球50大最具技术创造力企业榜单中，公司首次上榜名列全球第六，在同期上榜的中国公司中位居第一，进一步确定了公司作为中国人工智能产业领导品牌的领先地位。同时，公司产品的用户规模持续大幅提升，讯飞开放平台开发者达37.3万（同比增长133%），应用总数达28万（同比增长41%），日服务量达37亿人次（同比增长54%）;平台总用户数（终端设备数）达到14.7亿（同比增长81%），月活跃用户达3.1亿（同比增长31%）。

　　“AI+行业”战略成果不断显现，教育产品和服务业务进入收获阶段。公司在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业上，通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合，聚焦行业需求持续迭代，形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。2017上半年公司各项业务保持健康发展，销售收入和毛利继续保持快速增长。其中，教育行业产品和服务2017上半年的营收为6.23亿，同比增长57.71%，占总营收的29.65%，是所有产品中贡献收入最大的一部分。教育行业产品和服务2017上半年的毛利同比增长105.56%，投入在教育方向的费用同比增长21.27%，由此可见教育业务已经逐步进入收获阶段。公司在教育行业领域已经形成“1+N”的良好教育产品体系，其中讯飞教育系列产品深入教学核心环节，积累了大量的有效数据，覆盖全国15000余所学校，活跃师生用户超过1500万，智课、智学的数据规模超过300TB，教育大数据的价值逐步显现。而公司的个性化教与学平台智学网，也已发展成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台，截止2017上半年共覆盖全国32个省级行政区超过12000所学校（含68所全国百强校）。未来公司将进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖，经营效益预计会进一步提升。

　　结论：

　　看好公司作为中国人工智能产业领导品牌，凭借国际领先的技术及品牌优势进一步拓展市场空间，保持业务的快速增长;看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域，加速人工智能应用落地，为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入47.19、65.15和86.96亿元;实现归母净利润5.63、8.24和10.00亿元;EPS分别为0.41、0.59和0.72元;对应PE分别为118.87、81.31和66.94倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　行业发展不及预期;应用落地不及预期。