中航机电 新消息：拟发债收购新航集团和三江机械 公司未来成长

　　中航机电最新消息：拟发债收购新航集团和三江机械 公司未来成长可期

　　类别：公司研究机构：中国银河（13.03 -2.18%，诊股）证券股份有限公司研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良日期：2017-08-08

　　1.事件

　　公司于2017年8月1日收到行业主管部门同意公司公开发行可转换公司债券事项的批复，并披露了初步方案框架。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）发行可转债，持续外延助成长

　　公司本次公开发行可转换公司债券拟募资不超过21亿元，涉及收购新航集团、宜宾三江机械各100%股权、投资于航空产业化项目及补充流动资金等项目。新航集团主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品。宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等。两标的公司合计估值9.23亿，对应静态收购PE11.55倍，低于行业平均水平，有效减少股本稀释。2016年两家公司净利润合计为7990.32万元，ROE分别为16.38%和9.50%，大幅高于公司水平，公司盈利能力将显著提升。

　　（二）军机换装+民机上量，航空机电市场广阔

　　近年来军机装备进入换代高峰，而机电产品的价值量占比也在逐步提升，军机市场进一步扩大。民机市场从无到有，波音预测，未来20年中国新飞机需求量为6，810架，为航空机电产业发展提供了广阔市场空间。公司作为国内航空机电龙头，发展空间巨大。

　　（三）院所改制和资产注入提速，公司将持续受益

　　机电板块有18家公司已经托管给上市公司，除了16年公司收购的贵州风雷和枫阳液压，以及本次拟收购的新航集团和宜宾三江机械，尚有14家在公司体外，未来有望逐步注入。

　　此外，机电板块的609和610所资产质地优良，随着近期主管部门对院所改制的推进，两家研究所的改制工作有望提速，公司将持续受益于板块资产证券化率的提升。

　　3.投资建议

　　假设本次重组17年完成，预计公司2017年至2019年归母净利分别为7.66亿、9.25亿和11.15亿，不考虑未来债转股对股本的稀释影响，EPS为0.32元、0.38元和0.46元，当前股价对应PE为33x、28x和23x。

　　与同行业公司相比，公司具有估值优势，且未来受益于资本运作的预期较为明确。公司价值有望逐步凸显，维持“推荐”评级。

　　风险提示：院所改制进程不及预期的风险。