慈文传媒 新消息：定增获批缓解资金压力，长期受益于付费市场高

　　慈文传媒最新消息：定增获批缓解资金压力，长期受益于付费市场高增长

　　事件概述：公司收到证监会批文，核准非公开发行不超过24，680，794股新股，按照报送文件实施，自核准发行之日起6个月内有效。

　　定增方案详情：募集资金不超9.317亿，定增底价为37.66元/股，用于电视剧网络剧制作。

　　资金压力有效缓解，为精品剧持续出品能力保驾护航：公司本次定增快速获得批文将显著缓解当前现金流压力，获得资金将投入影视剧项目制作，有望直接加速公司后续多部新作的开机及投拍进程，保障新项目的资金需求及制作水准。

　　除定增资金外，此前公司将当代都市题材影视剧《凉生》独家新媒体版权售与聚力传媒（PPTV），售价为8亿或7.6亿元（视首播卫视平台而定），下半年将确认收入。根据公司2016年营业净利润率16.65%计算（净利润3.04亿元，营业收入18.3亿元），《凉生》约能贡献净利润1.97亿元；根据2015年公司营业净利润率23.63%计算（净利润2.02亿元，营业收入8.56亿元），《凉生》约能贡献净利润2.80亿元，综合考虑，该剧约能贡献净利润1.97-2.80亿元。

　　此外公司下半年《左耳》、《极速青春》、《回到明朝当王爷》、《梦想年华》等剧有望确认收入，进一步改善公司资金储备。《凉生》目前已进入后期制作阶段，年内将确认收入，大幅提升全年电视剧业务增长水平。

　　网剧付费市场或维持40%增长，公司是头部内容提供方率先受益：2017年电视台与视频网站行业竞争持续加剧，头部内容版权议价能力持续增强。爱奇艺首席内容官王晓晖于今年6月表示，头部影视内容在过去一年上涨200%，若头部剧单集售价按照40%的增长，3年后头部剧单集价格有望达到2700万，头部内容仍具备升值空间。

　　公司此前以单集价格1480万元售出精品剧《凉生》（新媒体版权单集售价1000万元，湖南卫视首轮播放权单集售价480万元），验证了公司优质的市场认可度及剧集发售能力。本次定增落地一定程度上保障了公司持续出品爆款影视作品的能力，公司17-18年陆续推进的项目包括多部不同题材的IP大作，包括《爵迹》、《沙海》、《三体》、《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》、《脱骨香》、《大唐魔盗团2》、《紫川》等，多部作品有望受益于精品内容版权价格上涨。

　　盈利预测与投资建议：认为公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等爆款精品大剧的行业龙头，在行业资源、IP储备、制作实力等多方面具备明显优势。预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元，当前对应PE为27X、20X、17X，给予“强烈推荐”评级，可给予2017年30～35倍PE，对应未来12个月合理股价为41.10元～47.95元。