安洁科技002635：盈利能力显著提升，下半年值得期待

　　安洁科技002635：盈利能力显著提升，下半年值得期待

　　安洁科技 002635

　　研究机构：国信证券 分析师：马红丽 撰写日期：2017-08-28

　　上半年业绩符合预期，盈利能力持续提升。

　　公司2017年上半年实现营业收入8.6亿，同比增长6%，归母净利润1.7亿，同比增长18%，扣非归母净利润1.6亿，同比增长15%，符合预期。报告期内，公司毛利率同比增加4.72个pct达37.62%，盈利能力持续提升，其中，适新收入在汽车业务带动下同比增长22%，毛利率提升7.6个pct，主要系产品结构调整，且配合特斯拉、微软的新品利润率较高。本部消费类电脑及通讯产品在去年下半年苹果产品价格压力影响下，同比下滑7%，但得益于上半年更新机台，提升良率，并提高自动化率，降低了成本，本部毛利率仍提升3个pct。

　　三季度业绩同比增长20%-50%，Q4及18年有望持续高速增长。

　　公司预计1-9月归母净利润3.2-4.0亿，同比增长20%-50%，取中值，则三季度单季归母净利润1.94亿，同比大幅增长54%。下半年公司iPhone8发布，其中OLED款订单单机价值量大幅增加，公司提前量产，同时，特斯拉Model3等产品开始量产，公司产能及收入规模、利润水平将大幅提升。此外，威博精密8月份开始并表增厚公司业绩，预计第四季度业绩环比同比大幅增长，明年OLED占比提升及无线充电等新品切入，新能源汽车产品持续放量，业绩增长更加值得期待。

　　苹果及特斯拉带来增量空间双重驱动，公司迎来新的黄金发展期。

　　公司拥有苹果、特斯拉、微软、希捷等国际顶级客户资源，构筑了核心竞争壁垒，过去几年伴随大客户产品的重大变革实现跨越式成长，并由消费电子延伸至新能源汽车领域。在iPhone8产品量价双升与特斯拉带来的增量空间双重驱动下，预计公司将迎来新的发展黄金期。此外，大客户的产品变革将传导至国内中低端厂商，公司具备规模优势，且收购的威博精密拥有国内前四大手机品牌客户资源，未来有望在国内客户中迅速打开新的增长空间。

　　维持“买入”评级。

　　考虑威博精密8月份并表，预计公司2017-2019年净利润6.3/14.5/16.3亿，eps分别为0.89/2.06/2.31元（未考虑募集配套资金部分），当前股价对应的PE分别为44/19/17X，维持“买入”评级。