四创电子股票行情：上半年为业绩低谷，全年持续增长仍可期

　　四创电子股票行情：上半年为业绩低谷，全年持续增长仍可期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2017-08-29

　　1.事件。

　　公司发布半年报，上半年实现营收9.32亿，同比下滑0.13%，归母净利润和扣非净利润分别为-4322.72万和-1153.47万，去年同期分别为-4142.64万和-419.66万，EPS为-0.278元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）业绩表现总体平稳，全年仍有望实现增长。

　　从收入口径看，公司上半年营收微降，但整体趋稳。从利润口径看，公司归母净利与收入增长表现基本同步，具体而言，公司原有业务上半年归母净利677.16万，同比下滑19.23%，但因为绝对数较小，全年看影响不大。博微长安上半年实现归母净利-4999.89万，与去年同期基本持平。而扣非净利表现为亏损扩大，主要体现在博微长安并表，前后年度非经常损益项目差异较大所致，单纯从基本面来看变化不大。目前上市公司主营业务均具有明显的季节性特点，销售收入主要集中于第四季度确认，因此下半年的经营情况较为关键。公司上半年存货1.38亿，大幅增长54.36%，我们认为随着下半年公司收入的逐步确认，全年业绩仍有望实现较快增长。

　　（二）重组顺利实施，公司发展如虎添翼。

　　公司今年5月份完成以61.48元/股的价格向38所发行1824.81万股购买博微长安100%股权;另以61.48元/股的价格向中电科投资等4家机构发行423万股，配套融资2.60亿元，用于低空雷达能力提升建设项目。至此，公司将新增中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备，机动保障装备以及粮食仓储信息化改造等业务。博微长安2017年至2019年业绩承诺分别约为1.01亿、1.16亿和1.32亿，盈利能力较强，有助于提升上市公司的市场竞争力和整体价值。中电科投资参与配套融资总额的14.16%，彰显实控人对公司未来发展前景的信心。

　　（三）背靠38所，平台价值有望持续兑现。

　　中国电科年初提出拟全面推进事业单位企业化改革，国防科工局近期也启动了41家军工院所改制试点，标志着院所改制工作正式启动。公司背靠中电科38所，资产证券化提升空间依然较大，我们认为随着集团事业单位改革的逐步推进，公司的平台价值有望持续兑现。

　　3.投资建议。

　　预计上市公司2017至2019年归母净利润分别为2.49亿元、2.94亿元和3.42亿，EPS分别为1.57元、1.85元和2.15元，当前股价对应PE为37x、31x和27x，维持“推荐”评级。