星宇股份 新消息：订单饱满保障高增速 盈利能力或迎拐点

　　星宇股份最新消息：订单饱满保障高增速 盈利能力或迎拐点

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安，余兵日期：2017-08-18

　　净利润增速符合预期，2Q毛利率同比、环比双升：公司上半年实现净利润同比+31.5%至2.3亿元，收入同比+29.2%，三费率同比略降，利润增速略高于收入增速。其中2Q毛利率22.8%，同比/环比分别提升1.6/1.7个百分点，预计是公司高附加值产品占比提高，制造工艺不断成熟废品率降低所致。随3-4季度汽车行业传统旺季到来，公司收入有望继续保持高增长，利润率预计企稳回升。

　　车灯行业升级加速，民营车灯龙头份额持续提升：车灯LED升级趋势即将迎来拐点，未来LED车灯将加速普及化，车灯单车配套价值有望提高。随自主品牌崛起，合资成本压力加大，车灯配套体系有望加速向国内优质供应商转移，公司作为民营车灯龙头有望受益，预计到2020年市场份额较现在有望提升1倍以上。

　　在手订单饱满、显著受益于大众新周期：公司下游客户优质，主要配套一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、广汽乘用车、宝马等优质主机厂，2017上半年新获吉利、沃尔沃、捷豹路虎等优质客户，有望跟随成长，其中一汽大众收入占比较高，未来2-3年将显著受益于大众新品周期。另外在过去两年公司取得较多新订单，2017上半年新获得9个前照灯项目，在单车配套价值较高的LED大灯也有所突破，收入端预计将保持每年30%以上的复合增速。预计随附加值较高的前大灯产品制造工艺不断成熟，占比持续提高，佛山星宇基地四季度投产，公司物流运输费用有望降低，利润率长期向上。

　　盈利预测与投资建议：受益于饱满订单和大客户新品周期，公司业绩高增长确定性强，未来三年业绩复合增速有望达30%以上，前大灯产品迎来收获期，占比迅速提高，毛利率有望企稳回升。维持公司业绩预测，预计2017-2019年EPS为1.68、2.23、2.95元，给予12个月目标价56-67元，维持“强烈推荐”评级。