弘亚数控（002833）深度报告：受益于定制家具发展的板式机械龙头

　　弘亚数控（002833）深度报告：受益于定制家具发展的板式机械龙头 成长性凸显

　　投资要点：

　　国内板式家具机械龙头，2013-2016 营业收入年增速达到22%。公司主营业务为板式木工机械，其中四大件产品裁板锯、推台锯、封边机、数控钻占主营业务比例为92%。由于公司主要产品封边机技术能力突出，致使公司毛利率、净利润均高于主要竞争对手。得益于行业发展情况良好，今年第一季度公司实现销售收入1.89亿元，同比增长83.28%;归母净利0.54亿元，同比增长153.22%，显露高成长特质。

　　行业发展逻辑：受益于定制化，板式机械有望保持15%年增速。板式家具机械需求可分为替换需求、定制化需求（由于定制化符合消费升级趋势，同时拆单系统的技术进步导致成本下降，整个行业迎来了爆发式增长）、成品需求。其中替换、定制化为拉动行业增长主要动力，二者需求占总需求比例达到70%，替换需求未来3年增速达到20%，定制化需求未来3年增速达到10.2%，整体测算，板式家具机械行业需求增速达到15%左右。

　　公司成长逻辑：我们认为公司增长速度将远快于行业行业：

　　1、进口替代。目前，豪迈在国内销售为1-2亿欧元，比雅思同样也有2亿欧元的销量（亚洲），公司高端产品CNC、数控钻孔中心都将针对于比雅思与豪迈这两个品牌进行替代，其中CNC 将于下半年大批量生产。

　　2、国内市场占有率提高。结合公司上市后，产能、品牌、研发、供应链多重优势，公司对于国内市场占有率的提高有望提速，特别是在定制化的风口下，公司拥有核心研发制造能力，我们认为公司的新产品有望进一步突围。

　　盈利预测与估值：我们预计公司17-19年EPS 分别为1.75、2.32、3.09元，当前股价对应29.8、22、16.8 倍PE。我们给予2017年40倍估值，目标价69.6元，对应33%的涨幅空间。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：房地产行业风险、新产品拓展不利风险;海外经销商风险。