景嘉微300474:GPU产品彰显公司核心竞争力，稀缺性蕴藏投资价值

　　景嘉微300474:GPU产品彰显公司核心竞争力，稀缺性蕴藏投资价值

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-06-07

　　立足图形显控模块，持续受益国产化替代

　　2016 年公司图形显控领域产品的销售收入2.08 亿元，占总营收75%，毛利率高达76%;已有27款图形显控模块实现定型，几十款正处于定型前的研发阶段。在核心器件国产化浪潮下，我国军机更新换代加速和民用飞机市场兴起，给公司业务发展带来广阔空间。

　　民用GPU即将面世，将成为公司新的业绩增长点

　　公司研发的第一代军用GPU JM5400芯片打破了外国芯片公司的垄断，为图形显控产品国产化创造了基础条件。公司在此基础上不断拓展，研发更为先进且适用更为广泛的新一代高性能低功耗图形处理芯片，芯片预计2017 年年中实现流片，将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。未来随着党政机关、金融、电信、能源等基础行业进行计算机设备国产化替代的推进，公司的新一代民用GPU大有用武之地，将成为公司新的业绩增长点。

　　限制性股权激励落地，激发公司创新活力

　　公司颁布限制性股权激励方案：共授予股票数量400万股，首次授予价格17.26元/股;业绩考核目标为以2016年为基数，2017-2019 年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%。此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大，是公司新战略落地的第一枪，有助于吸引优秀人才和激发公司现有员工的创新创造积极性，为公司新产品的研发积累人才优势。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.31亿元、1.86亿元、2.64亿元，EPS分别为0.49元、0.70元、0.99元，对应的P/E分别为62x、44x、31x。考虑公司在GPU领域的技术优势和行业稀缺性，未来在将充分受益于计算机信息设备的国产化替代，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发进度不及预期;相关行业国产化替代推进不及预期。