红旗连锁股票行情：扣非归母净利润大幅提升 逐步引入生鲜

红旗连锁股票行情：扣非归母净利润大幅提升 逐步引入生鲜

类别：公司研究机构：东北证券（10.57 -0.66%，诊股）股份有限公司研究员：李强日期：2017-07-27

扣非归母净利和经营活动现金流量净额双升。公司2017H1实现营业收入34.33亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润9852万元，同比下降3.56%，实现归母扣非净利润9841万元，同比提升10.94%。经营活动现金流量净额1.47亿元，同比提升154.49%。费用方面，销售费用同比增15.31%，管理费用同比增17.07%，三费费用率为23.61%，较上年同期提升0.4个百分点。

立足成都，毛利率有所提升，门店数持续增加。公司的营业收入分产品看，日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%，分地区看，成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面，2017H1的毛利率水平达27.52%，较去年同期提升0.17个百分点。报告期内，公司新开门店85家，截止2017H1，公司门店总数达2713家，稳居西南便利店超市龙头位置。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储和配送。

提供更多的增值服务，门店逐步引入生鲜这一品类。公司一贯坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，增值服务既能为顾客带来便利亦能聚集客流，报告期内公司新增的服务项目包括：摩拜单车战略合作、川航历程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、114平台医院挂号业务等，增值业务实现收入29.79亿元，同比增长7.41%。2017H1，公司还充分利用资源向零售上游产业探索，设立成都红旗生态农业有限公司，减少农副产品流通环节，这也标志着未来红旗连锁的门店将会逐步引入生鲜这一品类。

盈利预测及估值：预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股，对应的PE分别为43.73x/36.32x/35.67x，考虑到公司在西南区域的绝对龙头地位，以及电商陆续开始布局西南区域的较强预期，继续给予“增持”评级。

风险提示：消费增速放缓；市场竞争加剧；运营成本增长。