宇通客车 新消息：没有一个冬天不可逾越 终将回暖

　　宇通客车最新消息：没有一个冬天不可逾越 终将回暖

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安，余兵日期：2017-06-07

　　投资要点

　　事项：

　　公司公布5月份产销数据，5月份销售客车3778辆（-33.7%），1~5月累计销售16618辆（-28.3%）。

　　平安观点：

　　销量累计下滑，结构优化符合预期：公司5月份销售客车3778辆（-33.7%），其中大型、中型、轻型客车分别销售1705（+9.5%）、1494（-59.4%），579（+25.9%）；累计销售16，618辆（-28.7%），其中大型、中型、轻型的占比分别为39.9%、44.6%和15.6%，大型车和小型车的占比分别提高了9.3和2.1个百分点。我们此前做出判断，2017年公司将通过提高大型车和纯电动的占比，优化产品结构，保证毛利率，目前大型车占比提高逐步得到验证。

　　销量有望回升，单车盈利处于较好水平：根据我们终端调研的情况，目前全国内多个地区的订单量已经回暖，公司新能源客车的销量有望在6月份实现单月同比转正。三季度大概率同比正增长，并在四季度冲量。我们认为，2017年公司新能源客车大概率可以实现正增长。终端调研情况反应，根据地方政策不同，新能源客车在不同地区售价的变动不尽相同，公司成本控制好，公司单车盈利能力处于较好水平。

　　公司竞争力强，市占率提高是长期逻辑：新能源补贴退坡使行业的平均利润率受到影响，龙头企业有望在洗牌过程中扩大市场份额。无论是技术水平还是成本控制能力，公司在行业均为领先地位，未来公司的市占率有望不断提高，龙头地位愈加巩固。

　　盈利预测与投资建议：我们认为，年内公司新能源客车有望实现增长，而T7销量的增加，也将提高公司的盈利能力。维持对公司业绩预测，2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.28元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）新能源车销量低于预期；2）成本下降不及预期。