世纪华通并购七酷和天游进军游戏行业 增持评级

　　世纪华通并购七酷和天游进军游戏行业 增持评级

　　并购七酷和天游进军游戏行业，长周期运营经验丰富。 公司传统主营汽车塑料件、金属冲压件制造，是上海大众、上海通用、一汽集团、广州本田等整车厂的 A 级供应商。 14 年公司收购无锡七酷和天游软件两家游戏公司， 正式开启公司转型游戏大幕。无锡七酷是国内优质的页游研发公司，其代表作包括《传奇盛世》等， 该游戏 2016 年新开服务器 1.5 万组，在主要页游运营商中排名第五，目前稳定在页游研发排行榜前十。天游软件则是国内领先的运动休闲类游戏运营商，其代理的经典运动端游《街头篮球》在运营时间超过 10 年的情况下依然保持稳定用户数，积累了丰富的运动类游戏运营经验。

　　16 年加码手游业务，大 IP+流量厂商深度合作开启手游业务发展新阶段。 16 年七酷发力手游自研业务，并在当年推出了《屠龙决战沙城》手游，取得单月流水过亿的优异成绩。 17 年七酷手游业务全面升级，开发了以热门小说 IP《择天记》为基础的手游产品并由腾讯独家代理， 在 UP2017 腾讯互动娱乐年度发布会上获得了重点展示， 有望成为又一款热门影游联动游戏产品。同时公司还获得了《魔力宝贝》手游的发行权并和腾讯合作，公司今年手游业务将实现全面突破。

　　收购点点互动，布局游戏海外发行业务。 2016 年公司以 69.39 亿元对价收购点点北京和点点开曼 100%股权，并配套募资 41.5 亿元。点点互动主营模拟经营类游戏研发和游戏海外发行， 其研发的《 FamilyFarm》是 Facebook 平台最受欢迎的农场模拟经营游戏，截至 16 年 6 月注册玩家数已超过 4400 万，同时公司还代理了《我是 MT》等热门游戏的东南亚发行权。 17 年公司重点发力手游海外全球发行，其发行的策略类手游《 KOA》表现抢眼，在美国 IOS 畅销榜策略类游戏中排名稳定 10 名，公司的海外发行能力全面提升，在国产游戏出海热潮中将直接收益。

　　控股股东参股基金收购盛大 91%股权， 未来有望形成业务协同。 公司控股股东华通世纪和股东邵恒、王佶通过两次收购间接持有盛大游戏 90.92%股权，且上市公司有权随时要求华通控股、王佶、邵恒将所持盛大游戏 90.92%的权益转让给本公司。盛大游戏 17 年手游业务全面发力， 推出了《龙之谷》、《传奇世界》两款重磅产品，其中《龙之谷》稳定在 IOS 畅想榜前十位置，在腾讯网易霸榜时代极为难度。作为同一股东控制的企业， 未来上市公司和盛大游戏开展合作将较为便利，借助盛大丰富的游戏行业经验，对上市公司游戏业务发展起到极大帮助。

　　首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计 17-19 年公司归母净利润为 10.97/7.60/9.07 亿元， EPS 分别为1.07/0.74/0.88 元，若不考虑公司 17 年出售七酷子公司盛锋带来的约 4.5 亿投资收益， 17-19 年公司扣非归母净利润为 6.47/7.60/9.07 亿元， 同比增长 28.6%/17.5%/19.3%。考虑点点互动并表， 则 17-18年公司扣非备考归母净利润为 13.49/15.90 亿元， 对应 PE 为 27/23 倍。 考虑到公司在手游业务发力和股东投资盛大游戏对公司游戏开发、运营和发行业务的帮助， 给予其 30 倍 PE（对应 17 年备考扣非归母净利润口径 13.49 亿） ，6 个月目标价 39.4 元，股价尚有 12%的上涨空间，给予“ 增持” 评级。

　　风险提示： 公司新游戏流水不达预期。