中金环境中标国家重点工程项目 买入评级

　　中金环境中标国家重点工程项目 买入评级

　　公司发布公告，子公司洛阳水利与河南省水利勘测设计研究有限公司（联合体）中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目，勘察设计费约 5500 万元。

　　投资要点：

　　中标国家重点工程项目， 拓展环保设计服务路径， 示范效应强烈，协同效应可期：1）小浪底南岸灌区工程是国务院确定的172项重大水利工程之一，由国家、省、市三级投资，工程计价投资约20亿元，示范效应强烈。2）此次中标拓展了环保设计服务路径。 中标内容不局限于传统的单一设计而是拓展了服务路径， 包括勘察设计 （初步设计、招标设计、施工图设计及施工图预算等阶段；同时包括水土保持方案报告书、 洪水影响评价文件、 移民安置规划大纲及规划报告和节能评估报告书等四项）的编制及服务，开展数字化灌区设计，建立工程全生命周期信息化综合管理系统。3）未来协同效应可期。此次公司中标小浪底南岸灌区工程为水环境治理业务，包含了灌区设计、规划、评估，数字化全生命周期管理，掌握项目话语权，并有望与泵，治理产生协同效应。

　　入口导流地位凸显，千亿市场可期：1）先知先觉布局水利设计， 水生态治理支点： 此次中标为后续承接流域及河道治理类 PPP 项目打通了前期咨询与设计服务通道， 预计洛阳水利将成为设计业务拓展和水生态治理的重要支点。2）导流逻辑兑现，入口优势明显。17 年以来，清河 PPP项目+陆良县项目连续落地，持续验证入口导流逻辑！随着公司完成在规划环评，监理，水保，验收，后评价，设计一系列产业链的布局， 咨询内涵多元丰富化，入口导流优势进一步提升，未来更多项目落地可期。

　　2017 年，我们的解读：

　　中金环境 15 年正式踏足环境产业，时间并不长，但业绩持续超预期。现象背后，本质是什么？我们认为是公司独到精准的战略眼光，和超强的执行力！

　　回顾下公司进入环保行业的历程，一切不言自明。15 年从水和污泥角度切入，短短数月，再次外延。布局环境产业顶端的智库，咨询服务业，并且 16 年迅速从环评为主的业务结构成长为环境咨询、设计的全方位布局。核心是什么？是掌握生态环境的解决方案提供！对标海外成熟的环境龙头，苏伊士，威立雅等公司的核心竞争力，就在于解决方案。这些布局不仅仅带来利润的增厚，更为公司拓展全产业链环境医院，厉兵秣马，储备了必要环节！我们认为，真正做好治理，必须懂技术，懂设计，懂环保，甚至也必须懂工程管理，才有可能基业长青。

　　当前进军全产业链，可谓万事俱备。公司在环境产业的布局可以用两个词总结：前瞻、精准！我们有理由相信，好公司永远是稀缺资源，价值会被逐步发掘。17 年又将是一个全新的开始，产业链后端数百倍空间的延伸，河北首个示范项目已经开工。工欲善其事，必先利其器，前期咨询技术设计能力布局体现的协同效应值得期待！

　　前期的布子通过利润增厚让公司轻松跨越百亿市值。我们判断，通过产业金字塔顶端的全面布局，技术，案例，管理全方面到位的中金环境将走到产业前台，奔向行业龙头

　　重点！17 年，环境咨询看什么？

　　环境咨询内涵丰富化，同时向设计工程衍生。1）市场化元年，空间扩大，集中度有望提升。 受益于16年底红顶中介脱钩完成，行业市场化元年，核心技术和管理成为护城河，预期未来市场将打破区域壁垒，集中度不断提升，优质企业份额提升。2）环境咨询业务市场呈现多元化趋势：国家的环境监管正趋向全过程事中事后管理，环保产业从粗放步入精细化发展。例如，排污许可等制度促精细化管理需求，激发咨询服务业空间。在行业监管趋于全过程管理的机遇下，公司借力资本市场，大力发展规划环评、监理、水保、验收、后环评等全生命周期咨询服务业务。公司环境咨询服务内容从单纯的建设项目环评发展为丰富化、多元化的全生命周期的服务体系。3）从咨询向设计工程衍生：16年整个板块业务包含咨询/设计/工程业务，营收分别为2.47/0.85/0.3亿，占比为68.2%/23.5%/8.2%。

　　17年坚定看好环境咨询入口导流：17年以来，清河PPP项目+陆良县项目连续落地，验证入口导流逻辑。 环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入，根据历史数据对应治理投资达咨询费用440倍！1）全产业链PPP项目：公司清水河10亿PPP项目3月31日落地，系公司首个全产业链PPP项目，包含沿线路段的水利、市政、景观、场馆建设四大内容。2）清河项目所在邢台市为河北唯一入选发改委住建部PPP创新工作城市，以点带面后续落地项目可期。云南陆良县项目落地，公司入口导流逻辑再次开花结果。3）入口带来PPP项目受益最大化：借助公司环境咨询平台，一方面可以提升PPP项目生命周期盈利能力，另一方面可以提升PPP项目筛选的能力，收益最大化。

　　盈利预测与估值：看好公司污泥项目和环境咨询服务，以及环境医院整体战略的执行，预测公司17-19年EPS 0.6、0.81、1.02元，对应PE 26、20、15倍。维持“买入”评级！

　　风险提示： 项目回款风险； 业务拓展不及预期；订单进度不如预期；污泥处置费用过低。