中际装备 新消息：中国力量+硅谷基因 打造数通光模块翘楚

　　中际装备最新消息：中国力量+硅谷基因 打造数通光模块翘楚

　　1.中际装备：收购苏州旭创，晋升高速光模块龙头。中际装备主营产品为电机定子绕组制造装备，近年主业承压，收购苏州旭创，切入光模块领域，目前已获获证监会核准。苏州旭创主要面向云数据中心，80%业务为数通，40G/100G高速产品占8成，为数通光模块龙头。

　　2.流量爆发驱动数通光模块升级，100G需求放量。1）从传统三层网络架构向叶脊网络架构演进，大大增加云数据中心连接数，衍生海量的光模块需求。2）数据中心建设如火如荼，超级数据中心成趋势，根据Cisco，全球超级数据中心将从2015年的259个增至2020年的485个，届时83%的公有云服务器和86%的公有云负载将承载在超级数据中心。3）数据中心流量爆发，驱动数通光模块从10G/40G向25G/100G升级，Cisco预测，2015年到2020年全球数据中心IP流量将增长超过2倍，而超级级数据中心数据流量将增长5倍。4）数通市场快速增长，根据Ovum，2016年全球数通光模块市场规模为31.07亿美元，同比增长42.52%，到2021年，数通市场规模将达到60.96亿美元，复合增速为19%；其中，100G模块高速增长，到2020年市场规模约达21.92亿美元，复合增长率为76.35%。

　　3.苏州旭创：中国力量+硅谷基因，打造数通光模块翘楚。1）创始团队包括美国著名创投家、海归博士及国内外优秀技术、市场人员，乃“中国力量+硅谷基因”的典范，打造数通光模块翘楚。2）紧密合作云计算巨头谷歌、亚马逊，引领技术前沿；40G单模居业界第一；100GQSFP28全系列产品批量生产，100G占先机；面向400G，已推出业界首款400GOSFPLR8。3）与第一大客户兼股东GOOGle联合某芯片厂商合作开发25G激光器，助力解决供应链瓶颈；全球100G供应链中25GDFB及EML激光器供应比较紧张，解决激光器供应是实现量产的关键；我们大胆预判，旭创或有可能向上游布局走垂直整合。4）募投项目，大幅提升产能；截至2016年底，公司10G/25G光模块年产能为153万只，40G/100G年产能为104万只；拟将配套募资用于生产线建设和自动化改造，将分别新增年产能300万只和230万只。

　　4.盈利预测及评级。1）公司募集配套资金之后股本不超过4.59亿股，对应市值不超过168.96亿元。2017Q1实现营收6.7亿元，在手订单17亿元。我们预计中际装备（假设旭创完全并表）17-19年的净利润为4.64、6.43、7.75亿元，对应PE为36、26、22倍。2）公司产品目前主要面向数据中心高速场景，增速高于光模块行业平均水平；同时，公司定位于高速光模块，未来有望成为综合高速光模块龙头，不仅仅局限于数通市场；此外，或向上游延伸，走垂直整合模式。我们认为可给予一定的估值溢价，维持“买入”评级，继续重点推，目标价45元！