均胜电子签署备忘录拟收购高田资产 买入评级

　　均胜电子签署备忘录拟收购高田资产 买入评级

　　签署备忘录拟收购高田资产，汽车安全业务再加码公司旗下子公司KSS 拟与高田公司签署《资产购买谅解备忘录》，拟以不高于15.88 亿美元收购高田汽车安全业务相关资产，收购事项仍处于意向购买阶段，存在不确定性。若能成功收购汽车安全领域龙头高田公司的资产，KSS 将有效扩充全球产能并提升公司在主被动安全领域的技术水平，奠定日系配套新市场开拓的基础。 KSS 后续也将与客户集团签署协议确保与高田PSAN 业务风险的有效隔离，有望带动供应链的稳定与全球客户的信心提振。

　　布局全球市场，KSS 龙头地位凸显KSS 研发资源与客户资源持续优化，高田的优质资产若能成功收购，公司主被动安全龙头地位将进一步巩固。16 年KSS 并入均胜且斩获近50 亿美元新增订单，在北美、中韩布局逐步完善，高田收购事项积极推进也为KSS开拓日系整车厂商配套提供有利契机。同时KSS 资源整合力度加大与马其顿工厂、印度技术中心投入运营加速产能和效率的提升，未来受特斯拉等全球巨头与广汽、北汽等优质本土车企放量推动汽车安全业务增长势头强劲。我们认为若能成功收购高田相关业务并有效进行整合，公司在全球汽车安全气囊领域市场份额将继续增加。

　　聚焦汽车电子领域，PCC 盈利能力有望提升随着PCC 并表与全面资源整合的推进，公司电子产品线进一步完善。PCC并表后HMI 和车联系统的融合方案持续推进，实现在原有HMI 业务基础上的有效延伸与补强，协同效应日益凸显。随着全球客户资源持续向好，欧洲地区已斩获宝马摩托车的订单，国内地区与吉利、宝沃等品牌的合作也顺利推进，我们认为 PCC 的全球市场开拓能力将显着增强，盈利能力持续优化。JPCC 中国子公司的设立、Preh Automation 近期剥离等事项均表明公司集中于汽车电子领域的深化布局，依托先进的技术水平与细分市场集中战略，未来业绩增量显着。

　　汽车安全与汽车电子协同并进，维持“买入”评级公司通过多次外延收购完善在汽车安全及汽车电子领域的布局，随着资源整合持续推进，盈利空间进一步拓展。我们认为若能成功收购高田相关资产并实现整合，公司在主被动安全领域有望进一步提升全球市占率并带动未来业绩增长。我们判断公司全资子公司 Preh Automation 今年会完成全部交割并预计贡献约3.7 亿元投资收益，因此将17 年归母净利由10.39 亿上调为14.01 亿，EPS 由1.09 元上调至 1.48 元。考虑原有业务协调效应提升，微调18/19 年归母净利至13.16 亿、16.06 亿，分别保持约27%、22%的同比增速（剔除17 年股权转让影响），维持“买入”评级。

　　风险提示：收购事项尚处于签署备忘录阶段，存在不确定性；外延发展协同性低于预期；智能驾驶推广不及预期。