阳谷华泰股票分析：收购达诺尔10%股权 切入电子化学品领域

　　阳谷华泰股票分析：收购达诺尔10%股权 切入电子化学品领域

　　类别：公司研究机构：申万宏源（5.71 -0.17%，诊股）集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-06-07

　　公司公告：公司拟以2214 万元收购刘玉英女士持有的江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。

　　收购达诺尔10%，切入电子化学品领域，未来有望成为第二主业。达诺尔于2015 年8 月在新三板挂牌，致力于半导体湿法工艺超高纯微电子化学品研发、生产及销售，主要产品包括超纯氨水和超纯异丙醇，其产品质量指标达到国际半导体标准的PPT 最高级。2015 年实现净利润796.29 万元，2016 年净利润1381.01 万元，同比大幅增长73.43%，以转让价格计算PE约16 倍，远低于同类电子化学品上市公司。2007 年之前，国内超高纯氨水全部依赖进口，国外生产水平可达到100PPT 水平，产品用于12 寸芯片的制造，而国内少数几家生产企业产品只能用于4-6 寸芯片的生产。达诺尔已达到国际水平，随着国内下游半导体等领域需求爆发性增长，未来发展空间巨大。

　　公司是助剂行业龙头，在多个细分领域占有产能、技术方面的领导地位，受益供给端格局不断改善。近期环保部、地方省市持续不断环保督察、检查，中小企业有望产能关停或退出，推动助剂持续涨价。公司拥有防焦剂CTP 产能2 万吨，全球市占率约65%，国内第二大生产企业汤阴永新助剂厂拥有5000 吨产能，由于环保原因持续停产，防焦剂价格因此由去年大约2 万元/吨持续上涨至目前3 万元/吨以上。公司另一主要产品促进剂NS 产能4 万吨，价格也由去年9 月份2.5 万元/吨持续上涨至目前3.05 万元/吨，业绩弹性巨大。

　　新型助剂市场空间广阔，成为新的有力增长点。微晶石蜡属于高端橡胶防护蜡，我国进口量06-15 年CAGR 约9%。公司现有微晶石蜡产能1.6 万吨，毛利率近35%；不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂，每年需求量约11 万吨，但国内高端产品被外资垄断。公司国内首创连续工艺，目前产能9000 吨（连续工艺产能2000 吨），盈利能力高。未来随着2 万吨项目实施，成本将进一步降低，成为公司又一重要业绩贡献来源。

　　盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂领导者，受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善，业绩弹性巨大，收购达诺尔部分股权，切入电子化学品领域，未来有望成为第二主业。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-19 年EPS 为0.95、1.17、1.40 元，当前股价对应17-19 年PE 为14X、11X、9X。

　　风险提示：1）橡胶助剂行业改善不及预期；2）新业务拓展不及预期。