旗滨集团股票研究：玻璃龙头 稳健前行

　　旗滨集团股票研究：玻璃龙头 稳健前行

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松日期：2017-06-15

　　1、行业维持平稳运行，盈利同比持续改善。

　　市场主要担心房地产下行对玻璃需求带来的负面影响，以及刚性的玻璃产能复产带来的供给冲击。我们认为两方面的影响全年看有望弱于预期，房地产调控带来的影响一方面有滞后的效应，同时本轮房地产调控的力度和范围目前看弱于上轮，从而对玻璃需求的影响有限；供给端而言，现行政策对于产能限制较强，企业复产成本骤增，玻璃产线新增或复产意愿不强，供给端扩张将会低于预期。综合而言行业供需格局年内将会维持稳定。

　　2、公司竞争能力强劲，核心区域好于全国平均。

　　公司在行业内成本控制能力领先，2016年毛利率净利率水平均位于可比A股上市公司首位；收入结构健康，应收账款绝对及相对规模均位于可比上市公司最低位。同时，公司核心销售区域的行业状况好于全国平均水平，公司所在的华南、华东地区的玻璃价格高于全国平均，同时核心销售省份广东、浙江的房地产需求情况也好于全国平均水平。

　　3、加码深加工玻璃，布局海外市场。

　　深加工玻璃业务使得公司未来可持续发展更有保障，深加工玻璃包括光伏玻璃和节能玻璃行业未来都具有良好的发展前景以及更高的毛利率，达产后将会显著增厚公司业绩。而在海外市场方面，公司在马来西亚投资生产线，市场盈利能力更强，有望成为公司新的增长点。

　　4、实施股权激励，激发公司活力。

　　吸收业内优秀人才，股权激励促成共同利益。借助业界变动，公司引入大量玻璃前领军企业优秀管理与技术人员，在强化自身技术的同时借助这批优秀人才进军深加工玻璃产业。同时，2次股权激励提振员工士气，捆绑员工与公司利益。

　　5、投资建议：　　我们预计公司2017、2018、2019年营业收入为67.5亿、76.3亿、81.1亿，归属上市公司股东的净利润为12.9、16.1、17.4亿元，对应每股收益分别为0.50、0.62、0.67元，按照2017年6月9日收盘价4.29元计算，对应PE为8.58倍、6.92倍、6.40倍，继续给予“增持”评级。