宋城演艺中标明月情景区旅游演艺项目 买入评级

　　宋城演艺中标明月情景区旅游演艺项目 买入评级

　　中标明月情景区旅游演艺项目，服务费2.7 亿元，预期2018 年开业

　　2017 年6 月14 日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司预中标江西宜春明月情景区项目一揽子服务采购。项目服务期10 年，服务费用合计2.7 亿元，包含节目导演、品牌授权、规划方案设计、互动项目设计、开业活动等一揽子服务费用。景区预期试营业时间为2018 年10 月1 日。项目占地约150 亩，将在深度挖掘明月山丰厚的历史文化与民风民俗基础上推出《宋城·明月千古情》演出，目标打造宜春市、江西省的赣文化地标。项目选址方面，该项目位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区，是国家级风景名胜区、国家5A 景区，为佛教禅宗五大宗派之一的沩仰宗发源地，景区文化旅游资源禀赋优良，交通较为便捷，距离宜春市区15 公里，距离宜春明月山机场、宜春高铁站均不足40 公里，车程少于1 小时。

　　轻资产输出第三单落地，项目规模超预期，带来利润增长新动力

　　继16 年6 月公告宁乡炭河里项目、17 年5 月31 日公告听音湖片区项目以来，公司轻资产输出业务第三单落地江西宜春明月山风景名胜区，一揽子服务费用高达2.7 亿元，与宁乡项目、听音湖片区项目基本相当，公司品牌价值和市场议价能力凸显，该项目有望在17-18 年为公司贡献净利润。明月山风景名胜区为5A 级景区，为佛教沩仰宗发源地，拥有嫦娥奔月和龙王菩萨的传说和富硒温泉资源，交通较为便捷，项目推进值得期待。

　　轻资产扩张加速推进，多地项目带来长期看点，维持“买入”评级

　　轻资产第三单明月情景区项目的成功复制再次验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力，项目预期18 年10 月试营业，加之宁乡项目将于今年7 月2 日开业运营，17 年轻资产业务有望为公司带来业绩增厚，叠加17 年杭州景区在16 年G20 影响低基数的基础上恢复性增长，公司业绩预计仍维持较高速增长。而18-19 年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升，张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进，带来长期看点。此外，公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈，进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19 年EPS 分别为0.78 元、0.97 元和1.21 元，17 年和18 年对应PE 分别为27 倍和22 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，市场环境、突发事件等影响客流量。