牧原股份国内生猪一体化养殖标杆企业 买入评级

　　牧原股份国内生猪一体化养殖标杆企业 买入评级

　　概况：国内生猪一体化养殖标杆企业

　　公司主营业务为生猪的养殖与销售，采用“自育自繁自养大规模一体化”的经营模式，目前已形成完整生猪产业链，目前公司产能已分布在十二个省区（豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙）.2016 年公司实现生猪出栏约311 万头，同比增长约64%。

　　2017 年公司进入产能释放期，充分受益于生猪养殖高景气周期

　　环保等因素致存栏恢复缓慢，2017 年猪价或缓慢震荡下行，整体盈利水平依然较为丰厚，预计全年头均利润有望达到300-400 元/公斤。长期来看，国内生猪规模化程度提升空间广阔。截至2016 年底，年出栏500 头以上养殖场的出栏占比已提升至约55%。

　　成本管控行业领先，多期员工持股彰显未来信心

　　公司成本控制处于行业领先，单位盈利水平高于行业平均，抵御周期下行能力强于行业竞争对手。产能释放节奏上，公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，仅2017 年初至今设立养殖子公司数量已超过20 家，预计2017-18 年公司生猪出栏量分别为700、1000 万头。公司拟推出第三期员工持股计划，彰显未来发展信心。

　　投资建议：出栏增速持续领先行业，继续建议关注

　　行业逐步进入调整期，公司成本控制优势将更加凸显，未来发展路径清晰，预计公司2017-18 年EPS 分别为2.16 元、2.23 元，分别对应PE约13 倍、12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险、疫病风险、食品安全等