艾迪精密 新消息：扩产放量液压件 进口替代破碎锤

　　艾迪精密最新消息：扩产放量液压件 进口替代破碎锤

　　类别：公司研究机构：东吴证券（10.88 -0.37%，诊股）股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-06-09

　　国内一流的液压产品制造商。

　　公司是国内一流的液压产品制造商，总部设在山东烟台，主要产品包括液压破碎锤和液压件等液压产品。公司液压破碎锤产品线丰富，销往60多个国家和地区，是国产破碎锤的龙头老大；液压件技术产品自主研发，定位高端，相关技术水平全国领先。随着国内破碎锤产品的进口替代，以及高端液压件产品的扩产放量，公司业绩前景良好，成长空间广阔。

　　产品供不应求，进入发展快车道。

　　2016年公司实现营收4.00亿元，同比+26.36%，归母净利7939万元，同比+53.09%，扣非归母净利7825万元，同比+55.28%。分产品看，破碎锤产品全年营收达2.26亿，同比+10.35%，占总营收的56.42%；液压件产品全年营收达1.71亿，同比+58.84%，占总营收的42.77%。2017Q1实现营收1.39亿，同比+54.19%，归母净利3063万，同比+116.62%。公司业绩高速增长，系生产效率提高、产能扩产及市场利好所致。

　　进口替代、定位中高端，毛利率高。

　　2016年公司综合毛利率45.37%，同比+6.02pct。公司破碎锤产品毛利率为45.54%，同比+3.89pct；液压件毛利率为37.35%，同比+12.86pct。

　　三费方面，公司销售费用2442万，占营收的6.10%，同比+1.09pct，主要系公司生产销售规模持续扩大，销售费用相应增加所致；管理费用4456万，占营收的14.45%，与去年基本持平；财务费用166万，占营收的0.72%，同比+0.25pct，三费合计占比21.28%，同比+1.39pct。2017Q1公司三费合计占比18.28%，销售费用649万元，占营收的6.10%，与去年基本持平；管理费用1283万元，占营收的14.45%，同比-1.86pct；财务费用96万元，占营收的0.72%，与去年基本持平。公司产品定位中高端、进口替代，持续推进新产品研发，保持着同行业内较高的毛利率水平。

　　破碎锤的国内龙头老大，业内竞争优势明显。

　　公司是国产破碎锤行业的龙头老大。2016年破碎锤整机销量5110台，销量较去年同期同比增加21.28%。随着募投项目的推进，新厂的建成，公司摆脱产能束缚，未来发展可期。公司与国内竞争对手相比，技术水平优势明显，与国外进口产品在性价比上也有20%以上优势。我国配锤率仍维持在20%以下，与发达国家35%以上配锤率存在较大差距。随着国内挖掘机的配锤率不断提升，公司破碎锤产品将保持稳健发展。

　　液压件发迹后市场，瞄准工程机械主机厂。

　　公司液压件产品专注研发，定位高端，扩产放量。2016年液压件产品全年营收达1.71亿元，同比增速达58.84%。2016年合计销量1.8万台，2017年预计产能达2.6万台，合计提高40%。扩产布局产业未来，放量瞄准主机厂。不同于国内外的相关竞争对手，公司从工程机械后市场，主要是工程机械维修入手。随着在后市场得到稳定性的验证，公司作为国产液压件产品的高端供应商，伴随着进口替代效应及募投项目的进一步实施，液压件板块前景广阔。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司作为中国国产液压破碎锤的龙头老大，液压件产品定位中高端，相关技术水平全国领先，随着国内挖掘机的配锤率的不断提升，以及液压件产品的扩产放量，公司有望保持稳定且快速的业绩增长态势，考虑到上市后公司股本有所扩大，预计公司2017-2019年EPS0.68/0.90/1.11元，对应PE50/38/31X，首次覆盖，给予“增持”评级。