继峰股份 新消息：设立产业投资基金 布局轨交座椅市场

　　继峰股份最新消息：设立产业投资基金 布局轨交座椅市场

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：高登日期：2017-06-09

　　事件：

　　6月17日，公司与中车绿脉签署协议，双方共同投资设立宁波中继（继峰占51%股权，中车绿脉占49%），组建轨道交通座椅及汽车零部件产业投资基金，拟募集资金不超过15亿元。

　　投资要点：

　　与中车绿脉共同发起产业投资基金，踏入轨道交通座椅领域。1）该产业基金主要将投向：轨交座椅及汽车零部件产业并购投资；轨交及新能源交通整体方案PPP项目投资；相关产业基地建设投资。2）公司在深耕乘用车座椅市场二十载后，首次涉足轨道交通座椅领域。中国高铁快速发展，过去五年新增运营里程超过1.2万公里，公司借此机会有望分得高铁座椅市场蛋糕。3）参与城市新能源PPP项目投资，将有助于公司布局新能源领域，增强业绩稳定性。

　　汽车座椅零部件市场空间广阔。汽车座椅系统单车价值量在4000-5000元左右，全球市场规模超过4000亿元。在全球座椅系统市场中，前10位供应商占据的市场份额约90%，以海外跨国公司为主导。中国公司主要为一级系统供应商提供零部件，逐步形成国产替代趋势。国内座椅头枕需求量有望破亿，市场规模约在40-50亿；座椅扶手将从高端向低端渗透，市场潜力巨大。

　　继峰是国内乘用车座椅系统零部件龙头公司，客户资源稳定丰富，新产品稳步推进。汽车行业认证壁垒高，公司与整车厂保持良好合作关系，其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近50%。公司与主要一级供应商关系稳定，安道拓、李尔等前五名客户收入占比维持70%左右。公司新产品座椅扶手仍是蓝海市场，经过多年积累进入高成长期，收入和利润贡献占比持续提升。n牵手德国格拉默公司，积极布局海外市场。5月24日，公司大股东WinGSing通过转股可转债，加上二级市场股票购买，实现间接持有德国格拉默公司15.07%股份，成为其重要股东。此举意味着继峰与格拉默的合作更近一步，由于格拉默在国际汽车座椅系统市场上具有领先地位，公司在扩大中国和全球业务上能够借力其先进技术和管理经验，享受发展成果，未来海外布局将进一步完善。

　　投资建议：预计公司2017/18/19年EPS（摊薄后）分别为0.51/0.68/0.89元（2016年为0.40元）。当前价14.36元，对应2017/18/19年28/21/16倍PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔，公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年40倍PE，维持“增持”评级，目标价20元。

　　风险提示：1）汽车销量增长不达预期；2）新客户及新产品进展不顺利；3）产业投资基金存在不能成功设立风险。