金新农股票分析：17年市场份额逐步提升 买入评级

　金新农股票分析：17年市场份额逐步提升 买入评级

　　安信证券

　　事件：7月12日公司公告：公司于4月29日披露的17年一季度报告中预计：17年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7，452.26万元–10，764.37万元，变动幅度为-10.00%–30.00%。

　　修正后的预计业绩：归属于上市公司股东的净利润：5，796.20万元–6，624.23万元，比上年同期下降：20%–30%，上年同期盈利8，280.29万元。

　　我们的分析和判断：

　　一、饲料产品结构进一步优化，直销比例扩大17年上半年业绩同比下降约20%-30%，主要受部分地区禁养、限养政策环境影响导致猪场拆迁，饲料销量增速未达预期，同时，公司规模扩大以及管理体系的升级，导致公司财务费用和管理费用较上年同期有较大幅度上升。16年公司饲料销量73.18万吨，较去年同期增长34.08%，高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36亿元，较去年同期增长21.68%，其中，教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化，教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右，直销占比进一步扩大。目前，公司饲料销售直销比重约65%，经销比重约35%。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，根据农业部17年6月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏底部震荡，我们认为能繁母猪存栏底部确立，下游养殖户补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，养殖产业结构调整，叠加PSY提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至，龙头企业有望迎来新一轮高增长。预计公司17年全年饲料销量增长15%-20%，市场份额逐步提升。

　　二、继续深化生猪产业布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式，打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。16年，公司深化生猪产业布局，完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。16年，武汉天种销售生猪近25万头，其中种猪约9万头；福建一春销售生猪8万头，其中种猪约1万头。