恒逸石化 新消息：半年报业绩预告高增长 向上游PX延伸将成后期

　　恒逸石化最新消息：半年报业绩预告高增长 向上游PX延伸将成后期看点

　　类别：公司研究机构：国海证券（5.57 -0.36%，诊股）股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-07-11

　　PTA-聚酯-涤纶产业链供需改善，公司产品盈利能力提升。PTA、聚酯产能前期大幅扩张后，供给过剩导致行业低迷，近两年来部分缺乏竞争力的产能退出，行业供需向好。2017年上半年，PTA华东市场均价5045元/吨，同比增长12.73%；PTA-0.66*PX（Fob韩国）价差均值为1275元/吨，同比上涨5.55%；涤纶长丝均价8228元/吨，同比增长21.20%；涤纶长丝与聚酯切片价差均值为574元/吨，同比上涨49.19%。公司目前PTA和聚酯权益产能分别为612万吨/年和184万吨/年，规模效应明显。

　　文莱PMB炼化一体化项目建成后，可自供150万吨PX。文莱项目将公司产业链向上游PX延伸，并进入油品销售领域。预计将于2018年底试运行，该项目在原料成本、物流、税收等方面具备显著优势，将成为公司后续重要的利润增长点。

　　第二期限制性股票激励计划和员工持股计划实施，对公司未来充满信心。公司拟以定增方式向50名激励对象授予2855万股限制性股票，授予价6.6元/股，解禁条件为以2016年净利润为基数，2017-2019年增长率分别不低于50%、100%和200%，即净利润分别达到7.8亿元、10.4亿元和15.6亿元。目前，激励计划股票登记完成并上市。另外，公司拟实施员工持股计划，参与人数200名，初始募集资金不超过1.5亿元。

　　子公司己内酰胺扩能，权益产能将实现翻倍达到20万吨/年。据统计2016年己内酰胺产能263万吨/年，产量约200万吨，净进口量22万吨，表观消费量222万吨，产能过剩。但下游尼龙6产能为330万吨/年，从中长期看，若现有的尼龙6产能全部释放，则每年需己内酰胺约340万吨，仍将有近80万吨产能缺口。

　　盈利预测与评级：基于对我国PX-PTA-聚酯-涤纶产业链中长期的看好、涤纶价格上涨及价差扩大以及公司向上游拓展的判断，我们预计2017-2019年EPS分别为0.84、1.05和1.30元/股，对应当前股价PE为18.72、15.01和12.08倍，首次覆盖给予“增持”评级。