华鲁恒升 新消息：600426新产能投放在即

　　华鲁恒升最新消息：600426新产能投放在即

　　来源：天风证券

　　近期调研了华鲁恒升，跟踪了公司重点在建项目进度，继续看好公司长期投资价值，在此重申前期逻辑，并作重点推荐：

　　业内顶尖技术奠定核心竞争力，低成本战略持续巩固竞争优势

　　公司作为国内煤化工领军企业，掌握业内领先的水煤浆气化技术，原料煤比竞争对手节约成本200-300元/吨，公司每年采购原料煤350万吨，由此带来的经济效益非常显著。公司继续推行低成本战略，2016年至今累计投入近10亿实施锅炉超低排放、空分装置节能等技改项目，进一步降低环保冲击和生产成本，巩固竞争优势。

　　“一头多线”实现柔性化生产，品种放量助力业绩穿越周期

　　公司凭借“一头多线”柔性联产平台，不断对产品品种和产能做加法，业绩具备穿越经济周期的能力：1）公司将煤炭加工成合成气后，下游可对应生产多种产品，可灵活调整各产品产量，实现效益最大化；2）公司依托低成本优势，遵循以量谋利的长期经营策略，即在煤气化平台下游不断丰富产品品种，适时扩大成熟产品产能，推动业绩实现五年一个台阶的跨越，2016年开始，公司迎来新一轮大规模资本开支，总投资超过60亿元，2017年3季度新产能陆续释放，预计未来两年公司业绩发展规律与2014年类似，即便考虑到产品价格下行的影响，业绩逆势增长仍确定性强。

　　百万吨氨醇平台三季度投产，甲醇外售增厚下半年业绩

　　公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目将于今年3季度投产，达产后新增年产100万吨氨醇能力（对应17亿立方米合成气，配套建设100万吨甲醇），主要为50万吨乙二醇做配套，在乙二醇项目投产前，公司将先行生产甲醇对外出售，目前价格下吨盈利100-150元，可增厚下半年业绩。

　　50万吨乙二醇明年望顺利投产，低成本优势确保盈利空间

　　公司依托现有5万吨/年乙二醇项目积累的经验，考虑到新上50万吨乙二醇项目单个反应釜产能仅7-8万吨，预计明年3-4月份新产能能顺利投产。国内乙二醇每年进口700多万吨，自给率仅40%，未来进口替代空间广阔，公司过硬技术可保证产品品质，市场销售有保障。公司50万吨乙二醇投产后，吨成本有望降至3500元/吨以下，按照目前价格可带来6-7亿元净利润，若油价上行推升乙二醇价格，公司业绩弹性巨大。