星宇股份 新消息：跨越周期 尽享车灯升级机遇

　　星宇股份最新消息：跨越周期 尽享车灯升级机遇

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安，余兵日期：2017-06-07

　　沐LED之风，享确定性成长。车灯LED升级趋势即将进入拐点，未来LED车灯将加速普及化，LED车灯年复合增速有望达60%。公司作为自主车灯龙头，充分享受行业红利，在手订单饱满保障未来持续确定的高成长，前大灯份额突破迎来收获期，盈利能力有望企稳回升。

　　车灯市场趋向龙头集中、LED化加速迅速提高价值中枢。公司为民营车灯龙头，市场占有率全国排名前列，对标全球市场，我国车灯市场份额较为分散，随大厂规模效应及技术优势进一步凸显，未来市场份额有望进一步集中，星宇股份2020年国内市占率相较现在有望提升1倍以上。现阶段，国内LED车灯占比约为15%，未来5年卤素灯有望逐渐向2倍以上价值量的LED灯升级，车企打造多配置卖点模式，LED大灯是重中之重，大灯AFS、ADB智能化也将提振产品价值。公司将享受市场份额与价值量的双重提升，进入快速成长通道。

　　自主整车崛起+整车零部件配套加速国产化，公司凭借成本和管控优势抢占市场。2016年至今，自主整车持续发力，多个品牌销量爆发性增长；

　　合资品牌车型价格下探、成本压力加大，零部件采购体系有望加速向国内自主品牌供应商转移。公司作为内资车灯龙头，具备一定的稀缺性，公司零部件自制率高、管理规范等塑造成本和服务优势，有望加速抢占自主和合资品牌市场，业绩高速成长。

　　星宇大客户迎来新品周期、前大灯占比持续提升。公司已经基本取得国内所有优质主机厂配套资质，逐渐步入收获期。产品结构全面升级，尤其是前大灯占比在2016年取得飞跃性提高，提振毛利率及盈利能力。客户结构来看，下游大客户一汽大众、上海大众今明两年销量增速有望超越行业，迎来超强矩阵式SUV新品周期，带动公司业绩向上。长期来看公司合资客户占比高，品牌覆盖范围广，取得豪华品牌奥迪、宝马等订单，体现了较强的产品竞争力，在手订单保障业绩，未来3年收入复合增速预计30%以上，毛利率有望企稳回升。

　　盈利预测与投资建议：受益于饱满订单和大客户新品周期，公司业绩高增长确定性强，未来三年业绩复合增速有望达30%以上。在车灯LED化加速、合资车企零部件国产化加速背景下，公司市场份额加速提高：盈利能力最强的大灯产品占比持续提高，毛利率有望企稳回升。上调公司业绩预测为2017-2019年EPS为1.68、2.23、2.95元（原预测值为1.65、2.15、2.74元），给予12个月目标价56-67元，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

　　风险提示：1）乘用车市场景气度不及预期；2）客户拓展不及预期。