盛通股份股票分析：印刷主业回暖 积极布局素质教育产业

　　盛通股份（31.57 -1.25%，买入）：印刷主业回暖 积极布局素质教育产业

　　类别：公司研究机构：太平洋（4.02 -0.74%，买入）证券股份有限公司研究员：倪爽日期：2017-05-05

　　事件：2016年实现营收8.43亿元，同比增长20.28%；归母净利3649.9万元，同比增长86.98%。EPS为0.27元，利润分配预案为每10股转增10股派0.3元。2017Q1实现营收2.22亿元，同比增长31.51%；归母净利260万元，同比增长43%。2017年5月3日，公司召开投资者交流会，副董事长栗延秋、董事蔡建军等出席会议，阐述了2016年经营情况和2017年规划。

　　出版综合服务业务稳步增长，推进出版服务云平台项目。2013至2016年，公司出版服务业务收入CAGR为16.5%；归属于母公司所有者的净利润CAGR为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业，公司竞争优势（爱基，净值，资讯）显著，盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加，特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例，主业毛利率同比提高0.3pct至17.75%。

　　收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆，布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权，实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利润2623.47万元，超额完成业绩承诺。截至2017年Q1，乐博教育在25个省及直辖市，拥有83家直营店、150家加盟店，在校学生总计5万余人，基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时，全资子公司香港盛通2016年8月以1065.9万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50万美元投资芥末堆，布局科学素质教育产品研发领域。

　　给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局，内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能，提升出版综合服务能力；外延扩张聚焦教育行业，通过投资并购积极整合教育产业优质资产，盈利可期。给予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利预测，对应56倍、45倍和37倍PE，给予“增持”投资评级。

　　风险提示。印刷行业竞争加剧，乐博教育业绩不达预期。