雪人股份股票分析：压缩机业务持续高增长 佳运油气业绩贡献显著

　　雪人股份（9.91 -1.29%，买入）：压缩机业务持续高增长 佳运油气业绩贡献显著

　　类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-05-11

　　公司发布2016年年报，实现营业收入81，112.83万元，较上年同期增长26.47%；2016年度实现归属于上市公司股东的净利润3，305.40万元，较上年同期增长99.41%。

　　公告点评：

　　压缩机新产品持续推出，市场拓展顺利进行。公司2016年压缩机业务实现营业收入1.73亿元，同比增长42.55%。

　　公司现拥有SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌，是国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商，压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。2016年公司相继开发出氨用半封闭变频螺杆压缩机、天然工质及各种环保制冷剂的压缩机等多个高技术节能环保产品；公司与参股公司美国CN合作开发磁悬浮离心压缩机，目前样机正在进行现场性能测试阶段，预计今年6月份投产。另外，公司大力拓展了压缩机在冰雪体育运动和娱乐相关领域的业务，参与建设了北京鸟巢冰壶馆、中华世纪坛滑冰馆等多个冰雪项目。公司压缩机产品不断推出新产品以及销售渠道加速完善，有望助力压缩机业务持续高增长，增速超过去年。

　　加速氢燃料电池业务布局。公司为进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用，正不断通过投资驱动加速氢能源产业链布局。2015年10月，公司通过并购基金以不超过4亿克朗价格收购瑞典老牌氢燃料电池空气系统供应商Opcon公司业务最核心两大子公司SRM和OES100%股权，以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权，掌握了“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。

　　同时参股美国CN公司，引进产业链上游液氢生产储备技术。

　　公司还设立了上海雪人氢能源技术全资子公司，与能源动力建立战略合作关系。2017年4月，公司又通过并购基金完成了对加拿大氢燃料电池生产商HydroGEnics Corp不超过17.6%的股权认购，进一步布局燃料电池全产业链。公司在氢燃料电池领域的成长空间值得期待。

　　佳运油气并表，业绩贡献显著。公司2016年通过发行股份及支付现金购买佳运油气100%股权。佳运油气2016年并表收入14，605.65万元，占公司全部营收总额的17.48%，并表净利润为3，073.48万元，业绩增厚显著。佳运油气2017、2018年承诺净利润分别为4，472万元和 5，142万元。

　　投资建议：我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7，756万元、11，919万元，EPS为0.12元、0.18元，对应PE为83.17倍、55.44倍，目前制冷空调设备行业PE（TTM，剔除负值）中位数为59.13倍，考虑到公司压缩机新产品相继推出以及销售渠道拓展有力，佳运油气业绩贡献显著，我们维持其“买入”投资评级。

　　风险提示：佳运油气业绩承诺未能兑现；制冰产品需求萎缩；压缩机产品推广不及预期。