恒瑞医药(56.90 +0.55%,买入):经营业绩稳健增长 买入评级
申万宏源
投资要点:
2017Q1营业收入增18.76%,业绩保持稳健增长。公司公告2017年一季报:2017Q1年公司实现收入31.69亿,较2016年同期增长18.76%,实现归母净利润8.12亿,同比增长18.63%,扣非净利润8.05亿,同比增长17.43%,EPS0.35元,公司业绩保持稳健增长,基本符合我们的预期。
各产品线齐头并进,制剂出口业务持续推进。公司产品结构丰富,肿瘤、造影剂、麻醉等多个治疗领域均保持国内领先地位,重点产品销量强劲带动公司业绩稳健增长,创新药阿帕替尼仍处于快速放量期,未来有望通过谈判进入医保目录,打开向上销售空间,预计盐酸右美托咪定、碘克沙醇注射液等重点品种仍保持高增长;制剂出口方面,公司海外布局充分,现有产品如环磷酰胺及七氟烷等产品目前销售情况良好,环磷酰胺实现稳步增长市占率不断提升。公司研发实力强劲,在研产品线丰富,2016年全年取得创新药临床批件7个、仿制药临床批件36个,仿制药制剂生产批件2个,截止2017年4月份,公司已有7个品种进入优先审评通道,审批加速,公司重磅产品PD-1已进入Ⅲ期临床,为国内首家。
2017年初,公司连续获得阿曲库铵及多西他赛ANDA批件,同时,公司积极推进创新药国际化,近期,SHR8554注射液获FDA批准临床试验,未来制剂出口产品将不断丰富,为公司提供新的盈利增长点。
经营现金流提升6.54%,毛利率提升1.15个百分点。2017Q1年公司毛利率86.80%,提升1.15个百分点。期间费用率54.94%,提升1.53个百分点,其中销售费用率35.84%,下降0.68个百分点,管理费用率19.71%,提升1.33个百分点,财务费用率-0.61%,提升0.87个百分点,每股经营性现金流0.26元,提升6.54%。总体来看,公司现金流稳健,财务状况良好。
国内化药龙头企业,“创新+制剂出口”稀缺标的,维持买入评级。公司作为国内化药龙头企业,产品梯队完善,研发及销售能力强大,同时,公司不断推进制剂出口业务,随着公司多个创新药及仿制药在国内外上市,“创新+制剂出口”双轮驱动,公司有望在高基数基础上实现持续稳健增长,经营业绩持续向好,我们维持公司2017-2018年EPS1.33、1.62、1.96元,同比增长21%、22%、21%,对应PE分别为42倍、34倍、29倍,公司产品梯队丰富,为“创新+制剂出口”稀缺标的,维持买入评级。
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