长盈精密金属机壳业务延续迅猛增长态势 买入评级

　　长盈精密金属机壳业务延续迅猛增长态势 买入评级

　　公司发布 2016 年业绩： 营业收入同比增长 57.36%至 61.19 亿元，净利润同比增长 52.02%至 6.83 亿元， EPS 0.76 元，业绩符合预期。 公司同时发布 2017 年一季度业绩预告：净利润 1.92-2.06 亿元，同比增长 40-50%，业绩持续高增长。

　　分析与判断

　　业绩持续高增长，金属机壳业务延续迅猛增长态势： 2016 年全球智能手机增长萎靡，但是国内手机品牌华为、 vivo 及 OPPO 出现了大幅增长， HOV是公司的主要客户，公司金属机壳继续保持高速增长， 2016 年实现营收41.81 亿元，同比增长 79.23%。同时，得益于公司在管理及技术上的提升，金属机壳毛利率下滑情况有所缓解。

　　原有客户稳健增长，引入新客户， 2017 年金属机壳业务增长确定： 公司原有主要客户 HOV 有望延续强劲增长势头，公司在 2016 年已成功进入三星供应链，基于公司在金属机壳领域卓越的制造能力，三星有望成为公司金属机壳业务 2017 新的增长点，此外，公司的亮黑金属机壳 2017 年也有望实现爆发式增长，多重利好叠加，公司 2017 年金属机壳业务增长确定。

　　陶瓷机壳将成为未来手机主流应用，联袂三环，精准卡位，大有可为： 相对于玻璃而言，陶瓷具有较大的优势，既有金属的质感又有玻璃的镜面光泽，其硬度仅次于蓝宝石，可以更加耐磨，而且具有独特的珠宝质感，是手机后盖的首选材料，但是目前合格率较低，成本居高不下，也是影响其在手机上推广的主要因素。我们预测，玻璃后盖只是过渡性材料，中框及后盖一体化陶瓷材料才是 5G 时代手机后盖的最终选择，并有望在 2019 年左右开始成为主流。公司联合三环集团大手笔投资布局陶瓷机壳，前期进行了大量的试验工作，仅样品制作及测试就花了近千万元，并针对陶瓷的脆性问题进行了改良，双方已掌握关键、核心技术，陶瓷机壳具有较强的技术壁垒，双方在前后端制程均是行业龙头，强强联合，陶瓷机壳价值量较金属机壳有较大提升，市场容量巨大，公司未来将深度受益陶瓷机壳浪潮。

　　智能精密制造，创新驱动，有望在多领域绚丽绽放： 公司在智能制造方面成绩斐然，金属机壳生产线实现了高度的自动化及智能化，生产效率及合格率得到大幅提升，也开发了很多智能加工设备，如自主开发的 6 轴智能机器人达到国际一流水平，未来有望实现智能制造及加工设备的输出，成为公司业绩重要的增长点。此外，公司也在积极布局高铁连接器，防水材料，氢燃料电池，新能源汽车充电枪、 busbar 及软连接、 盖板、盖帽等产品，有望借助在智能精密制造方面的深厚积累，实现在多领域的快速发展。

　　投资建议

　　预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.08/1.54/2.18 元，对应当前股价市盈率为 28.5/20.0/14.1 倍，维持 “买入”评级，目标价 35 元。

　　风险

　　手机金属机壳竞争激烈； 陶瓷机壳业务推进缓慢，渗透不及预期；新业务推进缓慢。