均胜电子原有业务稳健增长 买入评级

　　均胜电子原有业务稳健增长 买入评级

　　公司发布 2016 年年报、2017 年一季度业绩预告。2016 年公司实现营收185.52 亿元，同比增长 129.54%，归属于上市公司股东的净利润为 4.54 亿元，同比增长 13.46%，业绩略低于预期。公司预计 2017 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 70%~80%，即 2.05 亿元~2.17 亿元。

　　投资逻辑

　　KSS 和 PCC 业绩小幅不及预期，影响当期利润。假设 KSS 和 PCC 业务全年并表，归母净利润为 5.94 亿元，略低于公司全年预测的 6.6 亿元。2016年 KSS 实现归属于母公司股东净利润 3.78 亿元，与公司前期预测的 4.38 亿元存在一定差异，主要源于：并购交易而产生在本公司层面额外成本费用，以及控股股东变更所触发的 KSS 长期贷款再融资所发的融资成本费用；KSS 在墨西哥地区有 6 家主要生产制造基地大量依靠比索结算，墨西哥比索兑美元 2016 年贬值 17%，对 KSS 汇兑损失费用造成较大影响。

　　KSS 订单充裕，未来业绩有保障。KSS 在 2016 年获得了近 50 亿美元新增订单，新客户开拓效果明显，成为特斯拉的供应商，进入日系客户（铃木、日产雷诺），国内除了原有上汽、长安外，新拓展了广汽、北汽等自主品牌，保障了 KSS 业绩未来较快增长。另外，KSS 在主动安全领域新获订单超过 1.2 亿美元，智能驾驶业务值得关注。

　　原有业务稳健增长，拟剥离智能制造业务。不考虑 KSS 和 PCC 业务并表，公司原有业务实现营收 91 亿元，同比增长 13%。其中，人机交互、新能源汽车电子、功能件、智能制造分别实现营收 51 亿元、4.43 亿元、24.50 亿元、7.57 亿元，同比变化+14%、+49%、-1.73%、+36%。公司智能制造业务由于受并购 KSS 影响，其主要客户对该项业务的同业竞争表达了担忧，如博世、大陆、采埃孚等希望公司工业机器人业务能够更加独立运营，为此，公司拟剥离智能制造业务，保障公司长期利益。

　　投资建议

　　公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局，技术全球领先，将通过外延+ 整合向国际化零部件巨头迈进，发展空间大，成长性好。预计 2017~2019年净利润分别为 10.05 亿元、11.86 亿元、14.13 亿元，EPS 分别为 1.06元、1.25 元、1.49 元，首次覆盖给予买入评级，6 个月目标价 36 元。

　　风险

　　全球汽车行业产销增速不及预期，公司拓展业务发展不及预期。