上汽集团股票分析：自主销量表现不俗 期待大众销量回暖

　　上汽集团：自主销量表现不俗 期待大众销量回暖

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安，余兵日期：2017-05-08

　　上汽大众销量同比略下滑、上汽通用销量增幅不俗：上汽大众4月销量同比继续下滑，我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分略有下滑导致，其中跑量车型桑塔纳、POLO、朗逸销量表现预计比较一般，预计5月份随老品去库存接近尾声，新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量占比提升，上汽大众销量同比增幅有望改善。上汽通用4月销量同比大增14.2%，我们预计主要是全新MPVGL8逐步上量，轿车终端优惠较大，昂科威销量坚挺导致，后续销量表现依然值得期待。

　　上汽乘用车销量同比大增。上汽乘用车4月销量同比增137.7%，其中3月上市的小型SUV名爵ZS4月销量9768辆，同比增108%。荣威RX5、荣威i6表现均比较不错，预计随后续各个车型新能源版本上量，新车销量爬坡，新SUV车型上市，上汽自主乘用车年销有望达70万辆。

　　德系大众王者归来，自主强势崛起。大众集团未来2-3年在国内预计将推出10款SUV车型，上汽大众预计2018年将继续推出2款定位低于途观的SUV，打造SUV全系列，加速抢占国内市场份额。自主品牌乘用车进入盈利向上弹性周期，预计2017年减亏40亿左右。

　　低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期，上汽估值仍偏低，2016年公司分红率提升至约60%，股息率较高，股价具备安全边际。

　　盈利预测与投资建议：公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧，盈利高弹性可期。预计2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级，目标价36-40元。