香雪制药：推进 医疗和饮片业务 买入评级

　　香雪制药：推进精准医疗和饮片业务 买入评级

　　［摘要］

　　核心观点：

　　投资易诺勤、参股生物科技领域的股权投资机构①公司近日发布公告，控股子公司香雪康万达以合计1050.0001万元的价格受让晨山投资持有的益诺勤90%股权和晨山投资对益诺勤借款的全部债权。益诺勤90%股权协议转让价为1元，1050万元为晨山投资对益诺勤的债权。②公司以5000万元增资参股南岳资产，获得南岳资产10%的股权。

　　易诺勤拥有良好的合作医疗机构的资源易诺勤主要从事以iAPA技术抑制免疫负调节因子以提高DC疫苗抗肿瘤作用的细胞治疗有关业务。受“魏则西”事件影响，易诺勤业绩影响较大，2015年到2016年，收入从3773万元下降为1332万元，净利润从17.97万元变为亏损1418万元。但是易诺勤拥有良好的合作医疗机构的资源，对于公司未来推进TCRT研究产生较大的业务协同。

　　南岳资产有望为公司提供优质项目储备南岳资产专注于生物科技领域的创投业务，与中科院生物物理研究所全方位深度合作，重点布局了生物领域十大战略发展方向。同时南岳资产承诺2018-2020三年经营活动产生的现金净流量总和不低于7，000万元，同时2020年末目标公司的公允价值不得低于12亿元。南岳资产有望为公司精准医疗产业的发展提供优质项目储备，加快公司外延式发展步伐。

　　天济子公司开拓中医相关产业，提升饮片份额公司公告控股子公司湖北天济以500万元设立全资子公司“湖北天济智慧中医科技有限公司”。进一步开拓中医诊疗、中医理疗等智慧中医相关产业，优化公司的行业布局，从而进一步提升中药饮片业务的市场份额。

　　预计16-18年业绩分别为0.11元/股、0.20元/股、0.30元/股我们预计公司16/17/18年EPS至0.11/0.20/0.30元（2015年EPS为0.27元），目前股价对应PE111/69/46倍，公司饮片外延行业整合，TCR技术媲美国际龙头，去库存影响结束2017年业绩有望反弹，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品研发低于预期；传统药品去库存低于预期；中药饮片业务发展低于预期。