苏州科达：费用率下降助力净利润增长 视频监控市场拓展值得期待

　　苏州科达（30.87 +0.10%，买入）：费用率下降助力净利润增长 视频监控市场拓展值得期待

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2017-04-21

　　【事件】近日，公司公布2016年年度报告。报告期内，公司实现：营业收入144857.59万元同比增长18.55%归母净利润17467.28万元同比增长45.22%。之前，公司以整体解决方案为核心进行客户推广，在全国范围内建设广泛的销售团队，使得公司销售费用较高，费用率显著高于同行业水平。从20 1 6年数据来看，公司销售渠道建设已经进入稳步推进阶段，销售费用率开始下降，有望改善公司盈利能力。

　　尚待挖掘的视频监控潜力股，千亿级市场大展宏图：据Wind数据显示，201 6年我国安防市场规模已经达到5400亿元相比201 0年2270亿元的规模增长一倍有余。根据海康威视（36.40 +0.28%，买入）发布的数据显示，20 1 6年我国视频监控市场达867亿元，到20 1 8年市场规模将超过1 1 00亿元。考虑到公司产品线齐备、技术实力强劲，我们认为未来公司的视频监控业务仍有较大成长空间。

　　投资建议：视频会议业务有希望保持良好的增长态势，20 1 7年-2019年，公司视频会议业务收入分别为93707万元、1 1 8493万元和1 50330万元，毛利率分别为76.Og%、76.15%和76.04%；视频监控行业市场占有率将有所提升，2017年-2019年，视频监控收入分别为8931 1万元、1 14345万元和140793万元，考虑视频监控市场目前处于高度竞争状态，从业企业众多，导致价格竞争较为激烈，尤其且前端设备毛利率下降趋势明显，我们谨慎给予公司视频监控业务未来3年毛利率的预测值为51.12%、50.92%和49.30%。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.01元、1.55元和2.27元。6个月目标价49元，维持买入一A评级。

　　风险提示：行业安防市场增长不及预期以及公司企业级安防市场推进不及预期会使得公司视频监控业务收入不及预期；政府信息化建设推进不及预期会使得公司视频会议业务收入不及预期；公司营销渠道建设不及预期。