华夏幸福股票分析：雄安大风扶摇起，产业新城领风骚

　　华夏幸福股票分析：雄安大风扶摇起，产业新城领风骚

　　研究机构：国泰君安

　　报告导读：

　　公司是布局在京津冀周边，全国领先的产业开发商，是京津冀一体化的最佳受益标的，雄安新区设立之后，公司受益最大。

　　投资要点：

　　维持增持评级。上调目标价到 44.4元，对应 2017年 14倍 PE，公司是雄安新区核心受益标的，故享受一定的估值溢价，由于环京区域

　　调控持续收紧，微调2017/18 年的EPS 至2.96（-0.08）、4.25（-0.01）元。产业新城模式的强劲动力和环京区域布局是其核心竞争优势，在京津冀催化剂不断落地的预期下，有望迎来业绩和估值的双提升。

　　业绩维持高增，符合预期，龙头地位稳固。2016 年营业收入538.2亿元，同增40.4%，归母净利润64.9 亿元，同增35.2%，EPS 2.22 元，维持高速增长态势;净利率和毛利率分别为12.1%和33.0%，同比下降0.5pc 和1.5pc。2016 年销售额1203 亿元，同比增长66.4%，增幅位于行业前列，销售额稳居行业前十（克而瑞数据为第八）;公司2016年末预收款项近1025 亿，业绩锁定性强，是地产板块高增长龙头股。

　　业务结构持续优化，产城模式动力强劲。公司产业发展服务毛利润占比近60%，而住宅相关业务毛利润占比仅35%，业务结构进一步优化，彰显出产业新城模式强劲的动力和公司产业发展的领先优势。

　　公司全年签约436 个入园企业，签约投资额1122.4 亿，其中包括多家世界500 强企业，产业引入继续保持强劲势头。

　　雄安新区设立的最佳受益标的。公司在环北京区域布局产业园区的委托面积超2000 平方公里，将持续享受首都产业和人口外溢的红利。

　　预计后续京津冀区域催化剂将持续落地，公司价值迎来较大提升。

　　风险提示：环北京区域市场政策存在不确定性。