兰花科创股票分析：1季度扭亏为盈 几内酰胺项目已试生产

　　兰花科创：1季度扭亏为盈 几内酰胺项目已试生产

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛，安鹏日期：2017-05-08

　　17年1季度盈利2.2亿元

　　公司16年净利润-6.6亿元，折合每股收益-0.58元。17年1季度净利润2.2亿元，扭亏为盈（16年1季度亏损1.5亿元）。

　　17年1季度销售明显改善，煤炭和尿素销售价格环比上涨6%和34%

　　煤炭板块：16年煤炭分部亏损2.9亿元，煤炭产量659.3万吨，同比持平。吨煤销售价格393.3元，同比上涨1%;吨煤生产成本205.4元;同比减少4.4%。17年1季度生产煤炭168万吨，环比减少4%;根据销售收入、销售成本测算，吨煤价格569元，环比上涨6%;吨煤净利在100元以上。

　　煤化工板块：16年煤化工分部亏损约4.5亿元。全年生产尿素119.9万吨，同比减少4%;尿素销售价格和生产成本分别为1059元/吨和1192元/吨，同比下跌29%和11%。二甲醚方面，产量同比增长30%，销售价格和生产成本分别同比下降6%和11%。

　　17年煤炭产量预计增长29%，几内酰胺项目已经试生产

　　根据16年年报披露，公司拥有煤炭总产能2020万吨。其中，在产矿井6座（产能840万吨）。参股华润大宁（41%，400万吨）。在建玉溪煤矿（240万吨），公司计划17年11月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个（540万吨），永胜煤矿（120万吨）三期建设工程正在收尾，公司计划17年6月投入试运转。公司17年计划煤炭产量848万吨，同比增加29%。

　　公司20万吨己内酰胺一期项目已于16年6月竣工进入试运行，17年计划生产己内酰胺9万吨。

　　预计17-19年EPS分别为0.55、0.49和0.51元

　　受益于煤价和化工产品价格回升，公司17年1季度业绩已经明显改善。17年公司煤炭、化肥等多个项目计划投产，预计17年全年业绩有望进一步增厚。公司目前估值较低，PB为1倍左右，17年PE约14倍，我们维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示：煤价和化肥化工产品价格超预期下跌，新建项目建设进度不及预期。