海南椰岛股票分析：增加推广拓展线上 保健酒主业恢复增长

　　海南椰岛（10.36 -1.05%，买入）：增加推广拓展线上 保健酒主业恢复增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-05-03

　　事件。

　　公司发布2016年年度报告及2017年一季度报告。

　　2016年度，公司实现营业收入8.46亿元，同比增长92.94%，实现归母净利润-3，525.01万元，同比下降368.71%，扣非归母净利润-4，011.06万元，基本每股收益-0.08元，同比下降366.67%。其中，单四季度实现营业收入4.19亿元，实现归母净利润2，953.32万元，同比增长13.07%。公司拟2016年度不进行利润分配，不进行资本公积金转增股本。

　　2017年一季度公司实现营业收入1.60亿元，同比增长34.96%，实现归母净利润-2，045.71万元。

　　简评

　　保健酒主业恢复增长，营业外收入下降致全年亏损。

　　公司涉足保健酒产业约20年，“椰岛”品牌在市场上享有盛誉。

　　然而，由于公司策略等缘故，公司保健酒主业营收在2009-2014年间连续下滑。2015年，保健酒业务营收基本持平。2016年，公司重新聚焦保健酒主业，加大品牌推广，保健酒板块全年实现营业收入3.32亿元，同比大幅增长29.21%。

　　由于三项费用率保持在较高水平（15.68%、8.68%、1.42%），公司2016年全年营业利润为-2，755.44万元，与2015年（-2，505.99万元）基本持平。但由于2015年公司确认金椰林诉讼债务重组收益、税务稽查三安光电（16.96 -1.22%，买入）小非营业税事项和解退税及免部分滞纳金产生收益和澄迈金江土地非货币性交换收益，当年营业外收入达到3，912.93万元，营业外支出仅为120.18万元。而2016年营业外收入大幅下降至1，123.17万元，同时由于虾子沟土地处置过户损失导致营业外支出上升至552.39万元，导致公司全年归母净利润亏损3，525.01万元。

　　重新聚焦保健酒主业，增加推广提升销量。

　　公司保健酒分为中高档（包括鹿龟酒、海口大曲系列、原浆酒系列）、中档（海王酒）和低档（三椰春、海南米酒）。中高档酒中又以鹿龟酒为主打品种，2016年鹿龟酒销量3，292千升，同比增长98.17%，实现销售收入11，149.40万元，同比增长66.00%；海口大曲和原浆酒系列销量232千升，同比增长363.64%，实现销售收入3，814.48万元，同比增长693.03%。中档海王酒销量下降0.62%，基本持平。低档酒销量3，499千升，同比增长98.28%，实现销售收入3，015.73万元，同比增长77.43%。公司保健酒销量实现了大幅度的增长。

　　公司2016年对保健酒产品进行了较大规模的品牌推广和促销活动，广告宣传费用3，659.37万元，同比增长71.18%，促销费用1，165.20万元，同比增长45.02%。但在成本下降和产品结构升级的帮助下，公司酒类产品整体毛利率达到了53.00%，同比上升4.51pct，盈利能力进一步提升。

　　公司对于保健酒销售采用经销商代理为主，自营和团购等直销渠道相结合的模式。公司2016年大力推进线上渠道，主打中高档产品。其中，天猫旗舰店实现销售收入241.41万元，同比增长1，141.12%，京东旗舰店实现销售收入111.03万元，同比增长319.71万元，未来公司仍将继续重视电商渠道的开发。

　　在2016年增加品牌推广力度的影响下，公司2017年一季度营业收入1.60亿元，同比增长34.96%，同时亏损程度由2016年一季度的-2，796.24万元缩减至-2，045.71万元，经营状况向好。

　　盈利预测与估值

　　公司重新聚焦保健酒主业，加大推广力度，销售收入大幅增长。公司作为保健酒传统品牌企业，拥有一定的消费者基础，通过电商等新兴渠道的拓展，将带来新的增长动力，给予公司增持评级。