恩华药业 新消息：国内CNS药物龙头 市场空间与发展潜力佳

　　恩华药业最新消息：国内CNS药物龙头 市场空间与发展潜力佳

　　类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：侯佳林日期：2017-05-18

　　报告主要结论

　　本报告对恩华药业产品线及在研潜力品种进行了分析，我们认为，公司老产品有望保持平稳增长，新产品受益于新一轮集中招标，为公司发展提供新的推动力。公司所处精麻药物领域本身政策、销售壁垒较高，更重要的是公司具备较强的产品研发能力、产品组合拓展能力、营销能力，正确的发展战略，以及优秀的管理层，这些是能够推动公司长久稳定发展的内在核心壁垒。

　　公司具备长期稳定成长基因：外在壁垒+内在核心竞争力，是长期稳定发展的双引擎

　　通过对国际中枢神经巨头强生公司、大冢制药、灵北制药的产品及公司发展历程，以及国内恒瑞医药（58.59 -0.41%，买入）、人福医药（20.32 -0.83%，买入）麻醉类产产品崛起的过程，我们认为具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层是CNS企业发展的核心竞争力，公司已具备这些关键要素，未来发展可期。

　　老产品线有望保持稳健发展，新产品提供发展新动力（爱基，净值，资讯）

　　公司是国内CNS药物龙头，其中主力产品咪达唑仑、依托咪酯等老产品公司市场份额优势明显，竞争格局较好，有望保持目前稳定增长水平。新产品方面，右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市场潜力较大，有望进入更多省市医保目录，快速放量。新产品普遍毛利水平高于老产品，随着新老产品顺利平稳更迭，公司有望进入新一轮高速成长期。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内CNS药物领域龙头，我们认为该领域生产、销售壁垒较高，同时公司具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层，这些将为公司长期稳定发展提供双保险、双引擎。我们预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.47、0.57元，同比分别增长22.74%、23.88%、23.03%，对应估值分别为36X、29X、23X，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”的评级。

　　风险提示

　　招标降价幅度大于预期、新产品销售进度低于预期、在研产品获批进展延后。