晨光生物业绩符合我们此前的预期 买入评级

　　晨光生物业绩符合我们此前的预期 买入评级

　　16 年收入21.41 亿元，同比+68.89%；净利9247.40 万元，同比+34.29%晨光生物于2017 年4 月18 日发布年报，公司2016 年收入达到21.41 亿元，同比增长68.89%；归母净利润达到9247.40 万元，同比增长34.29%；扣非归母净利润达到7345.24 万元，同比增长47.44%，业绩符合我们此前的预期。

　　受益于市场需求增长和晨光市场份额的上升，主力产品销量大幅增加在市场需求稳步增长的背景下，晨光在原料供应（原料产地多元化和供应模式的创新并举）、生产研发（降低成本和提高效率的同时推动技术创新）和营销网络（与主要客户建立战略合作关系并变竞争对手为上下游合作伙伴）方面的竞争力带来了公司市场份额的快速上升，主力品种的销量实现了大幅的增加。2016 年公司辣椒红销量3000+吨，同比大幅增长，连续8年排名世界第一；辣椒精销量900+吨，排名世界第一；叶黄素销量2 亿+克，产销量世界第一。

　　储备品种陆续开始放量，有望成为拉动增长的新生力量

　　晨光致力于储备品种的研发和销售，产品多元化降低了晨光对于辣椒提取物产品线的依赖。目前公司已经实现了包括花椒树枝、番茄红素、叶黄素晶体、姜黄素和甜菊糖在内的多个品种的规模化生产，花椒提取物销量在2016 年翻番，番茄红素正在被市场认可，甜菊糖生产技术和产品品质日趋成熟稳定，未来有望实现从代工厂向品牌商角色的转变。储备品种的崛起一方面为公司收入增长注入了新的动能，另一方面也降低了单一品种的周期波动给公司带来的经营压力和风险。

　　激励制度和培养体系夯实晨光未来发展的人力资源基础在激励制度层面，公司2016 年人均工资上调20%，同时优化干部推选的模式，严格中层任职担当制度，有力的调动了员工的积极性。在培养体系方面，推进员工技术等级认证，邀请高层次外部专家讲课，同时选派优秀员工到知名高校进一步深造，打开了员工的上升通道。日臻完善的激励制度和培养体系将打破制约公司发展的人力资源瓶颈。

　　主力产品高增长，储备品种亮点多，维持“买入”评级

　　受益于行业下游需求的稳步增长和行业格局的明显改善，晨光生物的主力产品的销量和价格步入上升通道。同时储备产品的逐步放量也成为晨光未来增长的新的动力。我们预计晨光生物2017-2019 年收入将达到27.48 亿元，33.75 亿元和40.63 亿元，EPS 将达到0.61 元，0.75 元和0.89 元。维持“买入”评级，目标价范围23.40 元~24.60 元。

　　风险提示：原材料价格的大幅度增长；产品价格下滑。