潜力金股排行榜：海螺水泥业绩受到资产减值影响

　　潜力金股排行榜：海螺水泥业绩受到资产减值影响 买入评级

　　　　报告期内公司实现营收559.32亿元，同比增长+9.72%，归母净利润85.29亿元，同比增长+13.48%。

　　Q4量价齐升，业绩受到资产减值影响：2016年公司水泥熟料销量2.77亿吨，同比增长+8%，2016年公司吨收入202元，同比+3元，吨成本136元，同比-8元，公司盈利水平提升，吨毛利66元，同比+11元，剔除非经常性损益因素，公司吨扣非净利28元，同比+7元。分季度来看，公司Q4营收同比+38.25%（Q1、Q2、Q3营收增速分别为-5.54%、+2.86%、+1.68%），归母净利润同比+81.20%（Q1、Q2、Q3归母净利润增速分别为-32.59%、-26.47%、+87.03%），公司Q4量价齐升，销量7800万吨，同比增长10.80%，Q4吨收入达232元，环比+37元，同比+49元；吨毛利79元，环比+12元，环比+22元。Q4资产减值损失3.8亿元（主要是个别子公司部分产线处于停产状态），对业绩造成一定影响。

　　经营出色、内外兼修的行业龙头：公司Q4吨管理费用同比-6元，对应吨营业税及附加同比+5元，主要是管理费用下的税费调整核算口径计入营业税及附加，全年公司吨费用加营业税及附加同比-2元；公司期末经营现金流净额132亿，同比增长33%，改善明显，账面现金156亿，资产负债率27%，同比进一步下降。公司作为行业龙头，是行业去产量的最受益者（2016年销量增速8%再次超行业增速2.5%），预计2017年公司水泥熟料销量同比增长6%；产能布局方面内并外扩仍在继续，2016年盈江允罕等6条熟料生产线、以及文山海螺等18台水泥磨建成投产，新增熟料产能920万吨、水泥产能2086万吨；原巢东股份的水泥资产交割，增加熟料产能540万吨、水泥产能350万吨。此外，以东南亚为主战场的海外布局也在持续推进。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司作为业内龙头，低成本优势明显，保持强劲竞争力，是行业去产量最大受益者，并通过内并外扩不断完善产能布局，延续产能绝对规模提升/市场份额提升的态势，我们预计2017-2019年EPS分别为2.11、2.08、2.17元，维持“买入”评级。

　　风险提示：固定资产投资持续下滑，海外项目进展低预期。