000983西山煤电股票分析：山西焦煤龙头 潜力巨大的国改受益股

　　西山煤电（9.24 -3.75%，买入）：山西焦煤龙头 潜力巨大的国改受益股

　　类别：公司研究机构：中国银河（12.08 -0.66%，买入）证券股份有限公司研究员：潘玮日期：2017-04-18

　　核心观点：

　　京津冀一体化和澳洲飓风等因素叠加，焦煤价格趋于强势。目前产地焦煤普遍价格小幅度上涨，原因是目前环保、安监的压力仍在，华北和华东地区的焦化开工率略受压制，需求有望持续高位。京津冀一体化导致炼钢焦煤需求增加。另外，澳洲飓风等因素影响焦煤出口，4月份焦煤价格预期小幅度上升。飓风导致澳洲煤供应收紧，国际焦煤价格大涨，有望带动国内焦煤价格上涨。

　　西山煤电公司具有稀缺资源优势。公司主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资源，煤种有焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等，其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源，被誉为世界瑰宝。煤炭资源品种齐全，煤质优良，其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源，具有粘结性强、结焦性高等多种优点。主要煤炭产品有焦精煤、肥精煤、瘦精煤、喷吹煤、电精煤、焦炭等，是冶金、电力、化工行业的首选原料，畅销全国20多个省、市、自治区，并出口到日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙等国家。

　　山西国企改革将极大扩展西山煤电公司发展空间。2月9日山西副省长王一新的讲话--《解放思想、紧抓机遇、迎难而上、不辱使命，坚决打赢国资国企改革攻坚战》，标志着山西国改打响发令枪。山西焦煤集团有限责任公司是中国目前规模最大、品种最全的优质炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商，是全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业，拥有数倍于上市公司的煤炭体量，提供充足的注入空间。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台，煤炭产量不到集团30%，资产注入预期强烈。受益国改，公司将进一步巩固焦煤龙头地位，未来存在巨大发展空间。

　　热电联产形成新的利润增长点。西山煤电目前拥有3座火力发电厂并改造为热电联产项目：古交发电厂（80%）、武乡发电厂（100%）、西山热电（91.65%）运营装机容量315万千瓦时。尤其是古交电厂是是目前国内最大的燃洗中煤坑口电厂，已成为太原市的主要供热源，正在建设的第三期2*66万千瓦时项目，预计年内投产。

　　我们预测公司2017-2019年营业收入为231.05、236.6、240亿元；归属于母公司股东净利润分别是17.79、19.38、21.23亿元，折合每股收益0.56元、0.62元和0.67元，主流煤炭公司2017年20XPE，鉴于公司是中国的焦煤龙头公司，业绩弹性较大，控股股东是中国最大的炼焦煤集团，公司未来资产注入空间巨大，业绩盈利改善预期较好，我们给予公司2017年25倍PE估值，相对估值为15元。维持公司“推荐”评级。